Expliqué: Pourquoi les prix du pétrole sont tombés en dessous de zéro
Prix du pétrole brut : Lundi, le prix du brut WTI a atteint moins 40 $, ce qui signifie que le vendeur doit payer l'acheteur. Est-ce aussi illogique qu'il y paraît ? Un regard sur ce qui a conduit au crash et ce que cela signifie pour l'Inde et le monde.
Réservoirs de stockage de pétrole brut au hub pétrolier de Cushing, en Oklahoma. Reuters Les marchés pétroliers américains sont entrés dans l'histoire lundi lorsque les prix du West Texas Intermediate (WTI), la meilleure qualité de pétrole brut au monde, sont tombés à moins 40,32 $ le baril dans le commerce intercalaire à New York. Non seulement il s'agissait du prix du pétrole brut le plus bas jamais enregistré – selon Bloomberg, le plus bas précédent était juste après la Seconde Guerre mondiale – mais il était également bien en dessous de la barre des zéros.
À ce prix, le vendeur de pétrole brut paierait 40 $ à l'acheteur pour chaque baril acheté.
Mais comment cela peut-il être? Comment les prix sont-ils tombés en dessous de zéro en premier lieu ? Pourquoi chuteraient-ils de 0 $ à -5 $ à -10 $ puis jusqu'à -40 $ le baril ?
Le pétrole brut n'est pas comme les déchets ménagers quotidiens dont on veut payer pour se débarrasser ; c'est en effet une composante essentielle de la vie moderne et de la croissance économique. Ainsi, à un certain niveau, la tarification négative du pétrole est déplacée.
Pourtant, même si cela peut paraître ainsi, ce n'est pas un résultat illogique. En fait, il y a eu des cas de produits vendus à des prix négatifs. Par exemple, le gaz naturel a atteint des prix négatifs en mai 2019 aux États-Unis. De plus, le secteur bancaire a connu des taux d'intérêt négatifs - où l'on paie la banque pour garder son argent - et les obligations sont connues pour avoir un rendement négatif, dans lequel un détenteur d'obligations subit une perte en prêtant de l'argent.
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Quel est le prix du pétrole ?
La première chose à comprendre est que, même avant que l'épidémie de COVID-19 n'entraîne des blocages à travers le monde, les prix du pétrole brut avaient chuté au cours des derniers mois. Ils avoisinaient les 60 dollars le baril début 2020 et, fin mars, ils étaient plus proches des 20 dollars le baril.
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La raison en était simple : trop d'offre et trop peu de demande (cf. graphique 1). Dans une large mesure, les marchés pétroliers, à l'échelle mondiale et plus encore aux États-Unis, sont confrontés à une énorme surabondance.
Cliquez pour agrandir. Source : Administration d'information sur l'énergie des États-Unis Historiquement, l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP), dirigée par l'Arabie saoudite, qui est le plus grand exportateur de pétrole brut au monde (exportant à elle seule 10 % de la demande mondiale), travaillait comme un cartel et réparait prix dans une fourchette favorable. Cela pourrait faire baisser les prix en augmentant la production de pétrole et augmenter les prix en réduisant la production.
Dans un passé récent, l'OPEP a travaillé avec la Russie, en tant qu'OPEP+, pour fixer les prix et l'offre mondiaux.
Il faut comprendre que couper la production ou fermer complètement un puits de pétrole est une décision difficile, car le redémarrer est à la fois extrêmement coûteux et lourd. De plus, si un pays réduit sa production, il risque de perdre des parts de marché si les autres ne suivent pas.
Les prix mondiaux du pétrole ne sont en aucun cas un exemple de marché concurrentiel fonctionnant bien. En fait, ses opérations transparentes dépendent de manière cruciale des exportateurs de pétrole agissant de concert.
Dans un passé récent, l'OPEP a travaillé avec la Russie, en tant qu'OPEP+, pour fixer les prix et l'offre mondiaux. (Photo Reuters : Nick Oxford) Où les ennuis ont-ils commencé ?
Début mars, cet heureux accord a pris fin alors que l'Arabie saoudite et la Russie étaient en désaccord sur les réductions de production nécessaires pour maintenir les prix stables. En conséquence, les pays exportateurs de pétrole, menés par l'Arabie saoudite, ont commencé à se sous-coter les uns les autres sur les prix tout en continuant à produire les mêmes quantités de pétrole.
Il s'agissait d'une stratégie non viable dans des circonstances normales, mais ce qui la rendait encore plus catastrophique était la propagation croissante de la nouvelle maladie à coronavirus, qui, à son tour, réduisait fortement l'activité économique et la demande de pétrole. Chaque jour qui passait, les pays développés devenaient la proie du COVID-19 et à chaque verrouillage, il y avait moins de vols, de voitures et d'industries, etc. utilisant du pétrole.
Quel a été l'impact de l'épidémie de COVID-19 sur les prix du pétrole ?
Lorsque la discorde entre l'Arabie saoudite et la Russie a été réglée la semaine dernière, sous la pression du président américain Donald Trump, il était peut-être trop tard (voir graphique 2). Les pays exportateurs de pétrole ont décidé de réduire leur production de 10 millions de barils par jour – les réductions de production les plus élevées – et pourtant la demande de pétrole diminuait plus rapidement.
Cliquez pour agrandir Cela signifie que l'inadéquation entre l'offre et la demande a continué de s'aggraver tout au long des mois de mars et avril. Selon les rapports, l'inadéquation a entraîné l'épuisement de presque toutes les capacités de stockage. Les trains et les navires, qui étaient généralement utilisés pour transporter le pétrole, étaient également utilisés uniquement pour le stockage du pétrole.
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Il est également crucial ici de comprendre que les États-Unis sont devenus le plus grand producteur de pétrole brut en 2018. Et c'est l'une des raisons pour lesquelles, contrairement à tous les présidents américains précédents, qui ont toujours poussé à la baisse des prix du pétrole brut, en particulier en année électorale, Trump a poussent à la hausse des prix du pétrole.
Que s'est-il passé lundi ?
Les contrats de mai pour le WTI, la variante américaine du pétrole brut, devaient expirer le mardi 21 avril. À l'approche de la date limite, les prix ont commencé à chuter. C'était pour deux grandes raisons.
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Lundi, de nombreux producteurs de pétrole voulaient se débarrasser de leur pétrole même à des prix incroyablement bas plutôt que de choisir l'autre option – arrêter la production, ce qui aurait été plus coûteux à redémarrer par rapport à la perte marginale des ventes de mai.
Du côté des consommateurs, c'est-à-dire de ceux qui détiennent ces contrats, c'était un casse-tête tout aussi important. Les titulaires de contrat voulaient se soustraire à la contrainte d'acheter plus de pétrole car ils se sont rendu compte, assez tardivement, qu'il n'y avait pas d'espace pour stocker le pétrole s'ils devaient en prendre livraison.
Au moins pour l'instant, les prix du pétrole pour juin et les mois à venir se situent entre 20 et 35 dollars le baril. Ils pensaient qu'il leur coûterait plus cher d'accepter la livraison de pétrole, de payer son transport puis de payer son stockage (éventuellement pendant une longue période, étant donné les circonstances), surtout lorsqu'il n'y avait pas de stockage disponible, que de simplement prendre un frapper sur le prix du contrat.
Ce désespoir des deux côtés - acheteurs et vendeurs - de se débarrasser du pétrole signifiait que les prix des contrats pétroliers WTI ont non seulement chuté à zéro, mais sont également entrés profondément dans le territoire négatif. A court terme, tant pour les titulaires du contrat de livraison que pour les producteurs de pétrole, il était moins coûteux de payer 40 $ le baril et de se débarrasser du pétrole au lieu de le stocker (acheteurs) ou d'arrêter la production (producteurs).
Quel est l'avenir des prix du pétrole?
Il est important de noter que c'est le prix WTI de mai sur les marchés américains qui est tombé si bas. Les prix du pétrole brut ont également baissé ailleurs, mais pas autant. De plus, du moins pour l'instant, les prix du pétrole pour juin et les mois à venir se situent entre 20 et 35 dollars le baril.
Il est possible qu'il s'agisse d'un événement ponctuel où les prix sont tombés en dessous de zéro en raison d'une surabondance de pétrole WTI, qui se trouve à l'intérieur des terres, et où il n'y avait pas d'espace pour le stocker ou le transporter rapidement.
Les budgets d'investissement des sociétés d'exploration et de production devraient baisser face aux turbulences financières dues aux bas prix du pétrole de schiste. Normalement, cela devrait forcer les pays exportateurs de pétrole à réduire leur production et à annuler l'offre excédentaire, rétablissant ainsi un certain équilibre sur les marchés pétroliers.
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Mais on ne peut exclure une répétition de la tendance de lundi car, avec la poursuite de la propagation du COVID-19, la demande mondiale de pétrole diminue chaque jour. Au cours du prochain trimestre, certaines estimations affirment que la demande totale diminuera de 30 %.
En fin de compte, ce serait l'inadéquation entre l'offre et la demande (ajustée en fonction de la quantité pouvant être stockée) qui décidera du sort des prix du pétrole.
Quel impact cela aura-t-il sur l'Inde ?
Le panier de pétrole brut indien ne comprend pas le WTI - il ne contient que du Brent et du pétrole de certains pays du Golfe - il n'y a donc pas d'impact direct. Mais le pétrole est négocié à l'échelle mondiale et la faiblesse du WTI se reflète également dans la baisse des prix du panier indien (voir graphique 3).
Cliquez pour agrandir. Source : Cellule de planification et d'analyse pétrolière Ce prix plus bas peut aider l'Inde de deux manières. Si le gouvernement répercute la baisse des prix sur les consommateurs, alors, chaque fois que la reprise économique commence en Inde, la consommation individuelle sera stimulée. Si, d'un autre côté, les gouvernements (à la fois au Centre et dans les États) décident de lever des taxes plus élevées sur le pétrole, cela peut augmenter les recettes publiques.
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