ExpliquezSpeaking : Pourquoi le gouvernement prétend qu'une reprise en forme de V, les critiques selon lesquelles l'économie se contracte sont tous deux trompeurs

Voici pourquoi le gouvernement et ses détracteurs présentent des diagnostics trompeurs sur l'état de la reprise économique, et comment cela peut conduire à davantage d'erreurs politiques qui nuisent à la croissance future

Un commerçant se repose dans sa boutique à Calcutta (Express Photo/Shashi Ghosh)

La semaine dernière, le ministère des Statistiques et de la mise en œuvre des programmes a publié le PIB (produit intérieur brut) et la VAB (valeur ajoutée brute) données du premier trimestre de l'exercice en cours. Le gouvernement a utilisé la méthode de comparaison d'une année sur l'autre (Y-o-Y) - qui a montré que le PIB a augmenté de 20% au premier trimestre de cette année par rapport au premier trimestre de l'année dernière - pour affirmer que l'Inde assistait à une reprise en forme de V. Pour affirmer l'économie perdait rapidement de son élan.

Alors, qui dit la vérité ? Quelle est la vérité sur l'état actuel de l'économie indienne ?

La réponse courte : les deux – les affirmations du gouvernement d'une reprise en forme de V et l'affirmation des critiques d'une économie en forte contraction – sont trompeuses.

De plus, l'une ou l'autre des affirmations conduirait à des choix politiques erronés qui, à leur tour, nuiraient à la croissance future de l'Inde.

Pour comprendre pourquoi et comment c'est le cas, faisons un détour.

L'une des erreurs les plus fondamentales commises par les décideurs indiens à l'époque pré-Covid a été le diagnostic erroné de la dynamique de croissance économique de l'Inde. Pendant très longtemps, le gouvernement indien a refusé d'admettre que l'économie ralentissait fortement. Beaucoup d'entre vous se souviendront que la croissance annuelle de l'Inde a fortement chuté, passant de plus de 8 % en 2016-2017 à environ 4 % en 2019-2020. Mais pendant la majeure partie de cette période intermédiaire, le ministre indien des Finances a refusé d'admettre qu'il y avait un ralentissement constant et même brutal en cours.

Chez L'Express, nous n'arrêtions pas de signaler ce faux pas ( 1 février 2020 ) et comment cela peut nuire à la croissance future ( 30 mai 2020 ).

Hormis le refus d'accepter le ralentissement, le gouvernement s'était également durci les choses en avançant d'un mois la date traditionnelle de présentation du budget de l'Union. Bien que cela puisse sembler un changement anodin à première vue, en réalité, cela a empêché le gouvernement d'évaluer correctement l'état de l'économie tout en minant la crédibilité de ses chiffres budgétaires. Lis ça explicatif pour savoir comment .

L'effet combiné de données inadéquates et d'un refus d'accepter l'état de détérioration rapide de l'économie a entraîné des choix politiques erronés. Le plus important étant la baisse des taux d'imposition des sociétés. Certes, la baisse des taux d'imposition des sociétés peut être considérée comme une réforme de bonne foi et devrait aider l'industrie indienne à long terme, mais son calendrier laissait beaucoup à désirer. Lis ça explicatif pour comprendre pourquoi .

Le problème central était qu'il a été annoncé à un moment où l'Inde faisait face à un problème de demande qui s'aggravait rapidement. En d'autres termes, les revenus des gens augmentaient à un rythme ralenti ou diminuaient réellement. Ajoutez à cela les taux de chômage élevés qui étaient devenus endémiques.

Dans l'ensemble, ce qui n'allait pas avec l'économie indienne était une demande insuffisante. Mais ce que la réduction de l'impôt sur les sociétés a tenté de faire, c'était de stimuler l'offre – l'exact opposé de ce qui était requis.

Les résultats n'étaient guère surprenants. Même avant la pandémie de Covid, les entreprises ont simplement empoché l'allégement fiscal – estimé entre Rs 1,5 crore lakh et Rs 2 lakh crore – et l'ont utilisé pour rembourser leurs dettes ou augmenter leurs bénéfices, sans même un seul centime d'augmentation nette investissement.

On peut affirmer qu'une meilleure alternative aurait été de fournir un coup de pouce monétaire du même montant aux consommateurs plutôt qu'aux producteurs. Cela aurait pu être fait sous la forme d'une augmentation des dépenses directes du gouvernement ou sous la forme d'un allégement fiscal (disons une réduction des taux de la TPS ou des taux d'imposition sur le revenu).

Vous pouvez bien dire : tout cela était avant Covid ; alors pourquoi en parler maintenant ?

C'est parce que nous pouvons répéter la même erreur - grâce aux affirmations ambitieuses du gouvernement selon lesquelles l'Inde a enregistré une reprise en forme de V.

Voici comment.

Depuis le début de l'année dernière, lorsque la pandémie de Covid a frappé l'économie indienne, ExplainSpeaking a souligné à plusieurs reprises la nécessité de regarder au-delà du changement en pourcentage, et à la place se concentrer sur les nombres absolus . Cela est dû en grande partie au fait qu'en période de bouleversements massifs, la variation en pourcentage peut être assez trompeuse. Pourquoi? Parce qu'une réduction de 25% de Rs 100 - égale à Rs 25 - est plus qu'une augmentation de 25% de Rs 75 - égale à Rs 18,75. Alors que les pourcentages de baisse et de hausse sont les mêmes, l'impact en valeurs absolues est assez différent ; la valeur finale est presque Rs 7 de moins que l'original.

Examinons d'abord la revendication du gouvernement.

En tant qu'analyse détaillée des données du PIB et de la VAB en ce site ( https://indianexpress.com/article/explained/india-q1-gdp-data-economy-covid-impact-modi-govt-7481191/ ) a montré, quand on regarde les nombres absolus, le tableau est loin d'être rose. J'ai reproduit les tableaux pour le PIB et la VAB ci-dessous et ils montrent que le PIB et la VAB – les deux façons dont le revenu national est estimé – sont revenus aux niveaux observés pour la dernière fois en 2018.

valeur nette de Chris Tucker

Regardez d'abord le tableau des données du PIB.

GRAPHIQUE 1 : le PIB (aux prix de 2011-12) au premier trimestre (avril-juin) de 2021-22 retombe aux niveaux observés pour la dernière fois en 2018 (en Rs Crore)

(Source : MoSPI) Le chiffre total comprend trois autres éléments, à savoir la variation des stocks, les objets de valeur et les écarts.

Il montre que la demande de consommation privée - le principal moteur du PIB de l'Inde (représentant plus de 55% de tout le PIB) - est presque exactement revenue à son niveau de 2017-18.

Donc, si la demande des consommateurs indiens revient au niveau de 2017-18, que devrait faire le gouvernement ? Augmenter ses dépenses afin de stimuler la demande globale.

Mais regardez maintenant ce qu'il est advenu des dépenses publiques (GFCE dans le tableau du PIB) : elles sont tombées par rapport aux niveaux où elles étaient l'année dernière. En d'autres termes, la réduction des dépenses publiques a fait baisser le taux de croissance économique global au premier trimestre.

Pire encore, si le gouvernement continue de croire que l'Inde a déjà amorcé une reprise en forme de V, il ne trouvera peut-être aucune raison de dépenser plus, créant ainsi un frein similaire à la croissance future.

C'est pourquoi il est important de comprendre pourquoi le gouvernement a tort lorsqu'il prétend que l'Inde a mis en place une reprise en forme de V et pourquoi il doit augmenter ses dépenses s'il veut garantir une dynamique de croissance future.

Pour ceux qui ne comprennent pas ce que signifient les différentes formes de récupération, voici une explication .

Essentiellement, une reprise en forme de V signifie que l'économie revient rapidement à la tendance du PIB absolu.

Essentiellement, une reprise en forme de V signifie que l'économie revient rapidement à la tendance du PIB absolu.

Donc, si le PIB de l'Inde augmentait de 6% avant la pandémie et nous supposons qu'il aurait augmenté de 6% en 2020-21 et 2021-22 sans la perturbation de Covid, alors le PIB du premier trimestre aurait dû être de Rs 40 07553.

En réalité, il ne s'agit que de Rs 32 38 020. En d'autres termes, le niveau tendanciel du PIB est supérieur de 24 % à celui du PIB réel au premier trimestre.

Pour mieux comprendre à quel point l'Inde est loin d'une véritable reprise en forme de V, calculons le nombre d'années qu'il faudrait à l'Inde pour afficher un PIB au premier trimestre de Rs 40 07553. Supposons que l'Inde croît de 7 % (en glissement annuel) au cours des premiers trimestres 2022-2023, 2023-24 et 2024-25. Si cela se produit, ce qui est une hypothèse légèrement optimiste, alors à la fin du mois de juin 2024-25, le PIB de l'Inde au premier trimestre serait de Rs 39 66714 – toujours en deçà du niveau qui constitue une reprise en forme de V en 2021-2022.

La réalité – un PIB de Rs 32 38 020 au premier trimestre – indique davantage une reprise en forme de L que de V.

La réalité – un PIB de Rs 32 38 020 au premier trimestre – indique davantage une reprise en forme de L que de V.

L'histoire est tout aussi inquiétante quand on regarde les données de la VAB. En fait, pour certains secteurs qui créent le plus d'emplois en Inde, tels que la construction et le commerce, l'hôtellerie, les transports, les communications et les services, etc.

GRAPHIQUE 2 : GVA (aux prix de 2011-12) au premier trimestre de 2021-22 (en Rs Crore)

La catégorie Administration publique, défense et autres services comprend le secteur des autres services, c'est-à-dire l'éducation, la santé, les loisirs et d'autres services personnels (Source : MoSPI)

Si l'on calcule le niveau de VAB qu'exigerait une reprise en forme de V, on constate qu'il est supérieur de 20 % à la VAB réelle du premier trimestre. Encore une fois, même si la VAB augmente de 7% (Y-o-Y) à partir de maintenant, il faudra encore trois ans pour franchir le niveau qui marque une reprise en forme de V cette année.

Bien sûr, dans trois ans, la VAB et le PIB auraient augmenté beaucoup plus selon la ligne de tendance d'origine et c'est pourquoi la réalité pourrait être plus proche d'une reprise en forme de L, ce qui indique une perte permanente de PIB et de VAB.

Bien sûr, le Covid est une pandémie mondiale et il n'a épargné aucune économie. Mais le but de cette analyse est de corriger l'idée fausse sur la forme et la forme de la reprise économique afin que le gouvernement puisse faire des choix politiques plus intelligents cette fois-ci.

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Par exemple, s'il existe un consensus sur le fait que l'Inde souffre d'une faible demande des consommateurs (comme le montre la composante des dépenses de consommation finale privées (ou PFCE) dans le tableau de données du PIB) et que les Indiens dans plusieurs secteurs de l'économie gagnent beaucoup moins que ce que qu'ils faisaient dans le passé (comme le montre le tableau de données de la VAB), alors le gouvernement peut penser en termes d'augmentation de ses dépenses de manière à augmenter les revenus des plus touchés ou à offrir un allégement fiscal - disons une réduction des taux de TPS ou des taxes sur les produits pétroliers — pour améliorer la capacité d'achat des consommateurs.

Enfin, qu'en est-il des détracteurs du gouvernement qui prétendent que Q-o-Q, le PIB s'est contracté de 17% ?

Eh bien, d'une part, si l'on regarde la méthode Q-o-Q, le PIB de l'Inde a rebondi assez rapidement au deuxième trimestre (juillet, août, septembre) du dernier exercice financier lui-même ! Ce qui rend cela encore plus bizarre, c'est le fait que selon la méthode Y-on-Y, l'Inde est entrée dans une récession technique au deuxième trimestre de l'exercice précédent.

De plus, en Inde, assez souvent, les niveaux trimestriels du PIB ont tendance à augmenter avec chaque trimestre qui passe au cours d'un exercice, et une telle contraction peut être visible même en temps normal - c'est-à-dire si l'on compare le premier trimestre de n'importe quel exercice avec le précédent. Q4.

Mais peut-être le plus important, comme cette pièce l'a expliqué , il existe une saisonnalité distincte dans la croissance annuelle de l'Inde et une approche Q-on-Q, tout en étant une norme acceptée à l'échelle mondiale, n'est pas optimale pour évaluer sa dynamique de croissance.

Encore une fois, croire que l'économie s'est contractée de 17% au premier trimestre – alors qu'elle se redresse peut-être, bien que beaucoup plus faiblement que ce que prétend le gouvernement – ​​pourrait à nouveau conduire à des choix politiques erronés.

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