Expliqué : Pourquoi la RBI veut des rendements obligataires modérés et ce que cela signifie pour les investisseurs

Le rendement de l'obligation de référence à 10 ans 5,85%, 2030 a baissé de 0,62% et a clôturé à 5,978% mercredi, contre 6,01% la veille.

Gouverneur de la RBI Shaktikanta Das (Photo expresse de Prashant Nadkar)

Mercredi, la décision de la Reserve Bank of India de accélérer les achats de titres publics dans le cadre du programme d'acquisition de titres publics (G-SAP) a fait chuter le rendement de l'obligation de référence à 10 ans en dessous de 6 %.

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Comment les rendements obligataires ont-ils évolué récemment ?

Le rendement de l'obligation de référence à 10 ans 5,85%, 2030 a baissé de 0,62% et a clôturé à 5,978% mercredi, contre 6,01% la veille. Il a clôturé sous les 6% pour la première fois depuis le 12 février. En avril, la RBI a lancé le G-SAP en vertu duquel elle a annoncé qu'elle achèterait pour 1 lakh Rs crore d'obligations au cours du trimestre d'avril à juin. Il a jusqu'à présent acheté pour 25 000 crores de roupies de titres publics (G-secs). L'obligation à 10 ans a perdu 15 points de base contre 6,15 % le mois dernier.

Les mouvements de rendement, qui dépendent de l'évolution des taux d'intérêt, peuvent entraîner des gains ou des pertes en capital pour les investisseurs. Si un individu détient une obligation portant un rendement de 6 %, une hausse des rendements obligataires sur le marché fera baisser le prix de l'obligation. En revanche, une baisse du rendement obligataire en dessous de 6% profiterait à l'investisseur car le prix de l'obligation augmenterait, générant des plus-values. Le G-SAP a engendré un biais de ramollissement des rendements G-sec qui s'est poursuivi depuis lors, a déclaré mercredi le gouverneur de la RBI Shaktikanta Das tout en annonçant un nouvel ensemble de mesures pour lutter contre l'impact de la pandémie.

Pourquoi les rendements obligataires fléchissent-ils ?

La baisse des rendements obligataires en Inde pourrait également être due à une forte baisse des rendements du Trésor américain ou à l'incertitude économique causée par le Covid-19. Mais le moteur le plus important du marché obligataire était les interventions de la RBI. L'annonce d'un programme d'achat d'obligations - G-SAP - au début du mois a joué un rôle crucial dans le retournement du sentiment du marché, a déclaré Pankaj Pathak, gestionnaire de fonds à revenu fixe, Quantum Mutual Fund.

Il a déclaré que la RBI continuait d'envoyer des signaux de rendement forts en annulant et en déléguant les enchères de la dette publique. Rien que le mois dernier, la RBI a annulé plus de 30 000 roupies d'adjudications de dettes. Bien qu'une partie de ce montant ait été compensée par l'utilisation de l'option de la chaussure verte (option d'accepter des offres pour un montant supérieur au montant notifié de l'adjudication de la dette) dans d'autres titres, la décision d'acheter des obligations d'une valeur de 35 000 crores de roupies en mai aiderait le marché à absorber une partie des emprunts du marché crore de Rs 1,16 lakh par le gouvernement au cours du mois.

Quel est l'impact sur les marchés et les investisseurs ?

Les experts disent que le programme d'achat structuré a calmé les nerfs des investisseurs et réduit l'écart entre le taux des prises en pension et le rendement des obligations d'État à 10 ans. Une baisse du rendement est également meilleure pour les marchés boursiers, car l'argent commence à sortir des investissements en dette vers les investissements en actions. Cela signifie que lorsque les rendements obligataires baissent, les marchés boursiers ont tendance à surperformer avec une marge plus importante et que les rendements obligataires augmentent, les marchés boursiers ont tendance à faiblir. Si vous regardez les 5 dernières années depuis fin 2012, les rendements de référence à 10 ans sont en baisse de presque (- 17 %) et ont systématiquement baissé, malgré des contretemps occasionnels. Dans le même temps, le Nifty est en hausse de près de 82 %, selon un rapport Motilal Oswal.

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Il indique que le rendement des obligations est normalement utilisé comme taux sans risque lors du calcul du coût du capital. Lorsque les rendements obligataires augmentent, le coût du capital augmente. Cela signifie que les flux de trésorerie futurs sont actualisés à un taux plus élevé. Cela comprime les valorisations de ces actions. C'est l'une des raisons pour lesquelles chaque fois que les taux d'intérêt sont réduits par la RBI, cela est positif pour les actions, dit-il.

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Lorsque les rendements obligataires augmentent, c'est un signal que les entreprises devront payer un coût d'intérêt plus élevé sur la dette. À mesure que les coûts du service de la dette augmentent, le risque de faillite et de défaut augmente également, ce qui rend généralement vulnérables les entreprises à moyenne capitalisation et à fort effet de levier.

Les marchés ont également vu ces mesures (mesures RBI de mercredi) positivement avec la hausse de l'ESB Sensex, tandis que les marchés obligataires ont vu des achats supplémentaires se refléter par une baisse des rendements G-Sec, a déclaré Madan Sabnavis, économiste en chef, Care Ratings.

Pourquoi la RBI tient-elle à contrôler les rendements ?

La RBI a pour objectif de maintenir les rendements plus bas, car cela réduit les coûts d'emprunt pour le gouvernement tout en empêchant tout mouvement à la hausse des taux de prêt sur le marché. Une hausse des rendements obligataires exercera une pression sur les taux d'intérêt dans le système bancaire, ce qui entraînera une hausse des taux débiteurs. La RBI veut maintenir les taux d'intérêt stables pour relancer les investissements.

Le rendement était tombé à un creux de 5,74 % le 10 juillet de l'année dernière à la suite d'une série de baisses des taux d'intérêt. Cependant, les rendements ont augmenté par la suite et ont atteint un sommet de 6,15 %. Si les rendements baissent, la RBI sera en mesure de réduire le coût des emprunts publics pour 2021-2022, qui est fixé à Rs 12,05 lakh crore.

Où vont les rendements ?

Les analystes affirment que les changements potentiels dans l'orientation de la politique monétaire américaine et les rendements des obligations de la Fed sont les principaux facteurs de risque pour le marché obligataire indien en 2021. Malgré ce risque, les rendements obligataires pourraient rester dans une fourchette étroite dans un proche avenir, soutenus par les achats d'obligations de la RBI. À moyen terme, l'inflation et la normalisation potentielle de la politique monétaire joueront un rôle plus important dans l'orientation de la trajectoire des taux d'intérêt. Nous prévoyons que les taux d'intérêt du marché augmenteront progressivement au cours des 1 à 2 prochaines années, a déclaré Pathak de Quantum Mutual Fund.

Au cours de l'épisode de taper tantrum de 2013, lorsque le président de la Fed américaine Ben Bernanke a laissé entendre qu'il fallait réduire le montant des achats d'obligations, les rendements obligataires indiens ont grimpé et la valeur de la roupie s'est effondrée en quelques mois, a-t-il déclaré. La position macroéconomique et les comptes extérieurs de l'Inde sont en bien meilleure posture qu'en 2013. Néanmoins, les marchés indiens ne seront pas à l'abri de tels chocs dans la sphère mondiale.

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