Expliqué : Pourquoi Moody's a abaissé la note de l'Inde, quelles peuvent être les implications

La perte durable de la dynamique de croissance économique, la détérioration des finances publiques et la faible mise en œuvre des réformes économiques depuis 2017 sont quelques-unes des principales raisons.

Le dernier déclassement ramène l'Inde à la note d'investissement la plus basse et amène Moody's - qui est historiquement le plus optimiste à propos de l'Inde - à aligner les notes des deux autres principales agences de notation dans le monde - S&P et Fitch. (Déposer)

Le lundi, Déclassement de Moody's Investors Service (Moody's) les notations à long terme des émetteurs en devise étrangère et en devise locale du gouvernement indien passent de Baa3 à Baa2. Il a déclaré que les perspectives restaient négatives.

Le dernier déclassement ramène l'Inde au niveau de notation d'investissement le plus bas et amène Moody's - qui est historiquement le plus optimiste à propos de l'Inde - des notations pour le pays en ligne avec les deux autres principales agences de notation dans le monde - Standard & Poor's (S&P) et Fitch (voir graphique ci-joint sur la brève histoire de la notation souveraine de l'Inde).

Quelle est la raison de ce déclassement ?

Il y a quatre raisons principales pour lesquelles Moody's a pris cette décision.

1. Faible mise en œuvre des réformes économiques depuis 2017

2. Croissance économique relativement faible sur une période prolongée

3. Une détérioration significative de la situation budgétaire des gouvernements (central et étatique)

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4. Et le stress croissant dans le secteur financier indien

En novembre de l'année dernière, Moody's a modifié la perspective de la notation Baa2 de l'Inde de stable à négative précisément parce que ces risques augmentaient.

Étant donné que bon nombre des appréhensions qu'il avait en novembre 2019 sont passées, Moody's a abaissé la note à Baa3 de Baa2, tout en maintenant la perspective négative.

Dans sa déclaration officielle, Moody's a déclaré : La décision de dégrader les notes de l'Inde reflète le point de vue de Moody's selon lequel les institutions politiques du pays auront du mal à adopter et à mettre en œuvre des politiques qui atténuent efficacement les risques d'une période prolongée de croissance relativement faible, une nouvelle détérioration significative de la situation générale la situation budgétaire du gouvernement et les tensions dans le secteur financier.

Que signifie une perspective négative ?

Les perspectives négatives reflètent les risques à la baisse dominants, qui se renforcent mutuellement, dus à des tensions plus profondes dans l'économie et le système financier qui pourraient conduire à une érosion plus sévère et prolongée de la solidité budgétaire que ne le prévoit actuellement Moody's.

En particulier, Moody's a mis en évidence des défis structurels persistants pour une croissance économique rapide, tels que la faiblesse des infrastructures, les rigidités des marchés du travail, des terres et des produits, et la montée des risques du secteur financier.

En d'autres termes, un négatif implique que l'Inde pourrait être encore notée à la baisse.

Le déclassement est-il dû à l'impact du Covid-19 ?

Non. Moody's a été catégorique sur le fait que bien que ce déclassement ait lieu dans le contexte de la pandémie de coronavirus, il n'était pas motivé par l'impact de la pandémie.

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Selon Moody's, la pandémie amplifie les vulnérabilités du profil de crédit de l'Inde qui étaient présentes et se construisaient avant le choc, et qui ont motivé l'attribution d'une perspective négative l'année dernière.

Alors pourquoi le déclassement s'est-il produit ?

Il y a plus de deux ans, en novembre 2017, Moody's avait relevé la note de l'Inde à Baa2 avec une perspective stable. À l'époque, il s'attendait à ce que la mise en œuvre effective des réformes clés renforce le profil de crédit de l'État grâce à une amélioration progressive mais persistante de la solidité économique, institutionnelle et budgétaire.

Mais ces espoirs ont été démentis. Depuis cette mise à niveau en 2017, la mise en œuvre des réformes a été relativement faible et n'a pas entraîné d'améliorations significatives du crédit, indiquant une efficacité politique limitée, selon Moody's.

La faible efficacité de la politique et la perte de dynamique de croissance qui en résulte sont attestées par la forte décélération des taux de croissance du PIB de l'Inde. Les estimations provisoires pour 2019-2020 étaient fixées à 4,2% – la croissance annuelle la plus faible depuis une décennie – et même ces estimations sont susceptibles d'être encore révisées à la baisse.

La faible croissance a été aggravée par la détérioration des finances publiques (tant au niveau du Centre qu'au niveau de l'État).

Chaque année, le gouvernement central n'a pas atteint son objectif de déficit budgétaire (essentiellement le total des emprunts auprès du marché). Cela a conduit à une augmentation constante de la dette publique totale.

La dette publique totale (mesurée en pourcentage du PIB) n'est rien d'autre que la dette jusqu'à l'année dernière et le déficit budgétaire de l'année en cours.

Selon Moody's, même avant l'épidémie de coronavirus, à environ 72 % du PIB au cours de l'exercice 2019, le fardeau de la dette des administrations publiques indiennes (administration centrale et des États) était supérieur de 30 points de pourcentage à la médiane de Baa.

En d'autres termes, la dette publique était déjà assez élevée.

Ce nombre déjà élevé devrait atteindre 84 % du PIB juste d'ici 2020 – grâce au fait que les gouvernements sont obligés d'emprunter encore plus, en grande partie parce que leurs revenus s'assèchent probablement à mesure que l'économie se contracte.

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Quelles seront les implications de ce déclassement ?

Comme expliqué ci-dessus, les notations sont basées sur la santé globale de l'économie et l'état des finances publiques. Une dégradation de la note signifie que les obligations émises par les gouvernements indiens sont désormais plus risquées qu'auparavant, car une croissance économique plus faible et une détérioration de la santé budgétaire sapent la capacité de remboursement d'un gouvernement.

Un risque plus faible est préférable car cela permet aux gouvernements et aux entreprises de ce pays de contracter des dettes à un taux d'intérêt inférieur.

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Lorsque la note souveraine de l'Inde est dégradée, il devient plus coûteux pour le gouvernement indien ainsi que pour toutes les entreprises indiennes de lever des fonds, car le monde considère désormais cette dette comme une proposition plus risquée.

Quelles sont les perspectives de Moody's en matière de croissance économique, d'emplois et de revenu par habitant ?

Moody's s'attend à ce que le PIB réel de l'Inde se contracte de 4,0% au cours de l'exercice en cours. Par la suite, il s'attend à une forte reprise en 2021-22. Mais à plus long terme, il indique que les taux de croissance seront probablement sensiblement inférieurs à ceux du passé, en raison de la faiblesse persistante des investissements du secteur privé, de la faible création d'emplois et d'un système financier affaibli.

Il indique qu'une période prolongée de ralentissement de la croissance peut ralentir le rythme de l'amélioration du niveau de vie…

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