ExplainSpeaking - économie : Sher Shah Suri, Asaf-ud-Daula et l'importance des multiplicateurs budgétaires
Le gouvernement indien doit dépenser beaucoup plus si l'économie doit se redresser rapidement
Des travailleurs migrants retournent à New Delhi depuis certaines parties de l'Uttar Pradesh le 10 août 2020. (Photo express : Praveen Khanna) Chers lecteurs,
La semaine dernière a encore une fois été plutôt mouvementée pour l'économie indienne.
La plus grande nouvelle a été la publication des données sur le revenu national pour le premier trimestre de l'exercice en cours. le Le PIB s'est contracté de près de 24 % et la plupart des économistes s'attendent désormais à ce que le PIB de l'Inde se contracte d'environ 10 % en 2020-2021.
Le deuxième grand développement a été le sursis à Bharti Airtel et Vodafone Idea . Dans l'affaire du revenu brut annuel, la Cour suprême a autorisé les opérateurs de télécommunications à payer leurs cotisations dans un délai manière échelonnée au cours des 10 prochaines années . Auparavant, ces entreprises devaient payer en une seule fois ; cela aurait ruiné leur viabilité et, ce faisant, nuirait à ce secteur en croissance rapide de l'économie indienne.
Cette semaine a également vu la date de fin de la moratoire sur le remboursement des prêts . L'attention se porte désormais sur la RBI, qui devrait définir les normes qui détermineront la manière dont les prêts existants seront restructurés. C'est le principal événement à surveiller dans la semaine à venir. Le comité K V Kamath, qui a été formé par la RBI pour suggérer les normes de restructuration des prêts, aurait présenté son rapport. La restructuration des prêts est cruciale pour de nombreuses entreprises qui peuvent faire faillite si leur calendrier et leurs conditions de remboursement ne sont pas modifiés.
Il est toutefois important de revenir aux données du PIB et de réfléchir aux principaux enseignements et implications politiques.
La première chose à noter est que quelle que soit la manière dont on calcule la croissance du PIB - en glissement trimestriel, en glissement annuel, annualisé ou non annualisé - l'Inde est le le plus touché parmi les grandes économies (voir graphique ci-dessous ; source FMI).
Que l'économie indienne soit la plus touchée parmi ses pairs mondiaux n'est pas un choc pour deux raisons.
Premièrement, l'Inde avait régulièrement perdu son élan de croissance au cours des trois dernières années ; il a augmenté d'à peine 3% au cours du trimestre juste avant le coup de Covid.
Source : FMI Deuxièmement, depuis lors, l'Inde n'a cessé de gravir les échelons des pays les plus touchés. Au dernier décompte, il ajouté plus de 80 000 nouveaux cas en une seule journée. Ce n'est pas seulement plus que le nombre total de cas en Chine, mais aussi le nouveau record pour une seule journée depuis le début de la pandémie.
La deuxième clé à retenir — en tant que Analyse expliquée sur les données du PIB a montré plus tôt dans la semaine - est que le gouvernement doit dépenser beaucoup plus si l'économie indienne doit se redresser rapidement.
Cela aussi n'est pas surprenant car même avant la publication des données du PIB, il a été souligné à plusieurs reprises par de nombreux - y compris ce bulletin — que l'impulsion budgétaire dans le Forfait Rs 20 lakh crore Atmanirbhar Bharat Abhiyan était assez faible et retardera probablement la reprise.
Le troisième point à retenir est que les secteurs les plus touchés sont ceux qui créent le maximum de nouveaux emplois à la fois pour les Indiens urbains et ruraux. Le graphique ci-dessous (source : Kotak Economic Research) montre comment la construction (qui s'est contractée de 50 % au premier trimestre), la fabrication (qui s'est contractée de 39 %) et le commerce, les hôtels et autres services (qui se sont contractés de 47 %) créent le plus emplois dans l'Inde rurale et urbaine.
Le quatrième point à retenir est qu'avec des revenus en baisse dans tous les domaines, des perspectives d'emploi qui s'aggravent et aucune relance budgétaire claire à l'horizon, la plupart des Indiens sont susceptibles d'économiser plus qu'ils ne dépensent. Cette réduction de leur propension à consommer va encore allonger le processus de récupération. Certes, si tout le monde dépensait tout l'argent dont il disposait, la demande globale et la croissance du PIB se rétabliraient rapidement. Si tout le monde décidait d'économiser tout l'argent, la demande continuera de s'effondrer et l'économie se débattra longtemps.
valeur nette de jamie foxx
Source : Box Recherche économique Quelles sont les implications politiques ?
Le plus important est que le gouvernement doit prendre les devants au lieu de se cacher derrière les programmes de crédit dirigés par la RBI.
Comme le montre le graphique ci-dessous (source : Kotak Economic Research), jusqu'à présent, le gouvernement indien a dépensé le moins (en termes de % du PIB) parmi ses pairs — que ce soit les BRICS ou tout autre pays comparable comme le Royaume-Uni ou Indonésie. En fait, les dépenses supplémentaires directes de l'Inde ne représentent qu'un tiers de la moyenne des économies émergentes et un neuvième de la moyenne des pays développés.
L'autre grande question politique est la suivante : comment le gouvernement devrait-il dépenser l'argent supplémentaire ?
Ici, il convient de faire référence aux deux dirigeants du passé de l'Inde que je mentionne dans le titre.
Source : Box Recherche économique Asaf-ud-Daula était le Nawab d'Oudh entre 1748 et 1797. En 1775, il transféra la capitale d'Oudh de Faizabad (près d'Ayodhya) à Lucknow. En termes de politique économique, il était assez keynésien. Chaque fois qu'il y avait une famine ou une baisse de l'activité économique, Asaf-ud-Daula employait les pauvres pour construire un nouveau bâtiment quelconque au lieu de nourriture ou d'argent.
Cette politique a donné lieu à de nombreuses structures emblématiques de Lucknow telles que Bara Imambara et Rumi Darwaza et lui a valu le dicton jis ko na de maula, usko de Asaf-ud-Daula (Ceux qui sont déçus même par le Tout-Puissant sont pris en charge par Asaf- ud-Daula). Cela est pertinent à un moment où le gouvernement indien a essayé de s'éloigner de ses engagements en déclarant que le mauvais état actuel de l'économie est un acte de Dieu.
Alors qu'Asaf-ud-Daula était le maître de fournir une aide immédiate aux pauvres, Sher Shah Suri, qui a arraché l'empire moghol à Humayun et a régné entre 1538 et 1545, est connu pour avoir investi dans la construction d'infrastructures sous la forme du Grand Tronc. Route et l'introduction de la roupie comme monnaie, le développement du système postal en dehors d'autres efforts visant à améliorer la capacité administrative. Ses efforts ont eu un impact considérable sur l'augmentation de la productivité de l'Inde et c'est pour cette raison que Humayun, son ennemi juré, l'a appelé Ustad-e-Badshahan (Maître des rois).
Maintenant, à ce stade actuel, le gouvernement indien - tout comme Asaf-ud-Daula - doit fournir une aide immédiate sous la forme d'un programme de garantie d'emploi rural en expansion et, selon certains, d'introduire un programme de garantie d'emploi urbain ainsi que davantage d'argent direct. transferts aux pauvres.
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Mais l'effet multiplicateur de telles dépenses est très faible (voir tableau ci-dessous ; source : RBI). L'effet multiplicateur fait référence au facteur par lequel le PIB augmente lorsque le gouvernement dépense Rs 1.
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Source : RBI Pour parvenir à une croissance rapide à un rythme durable, l'Inde a besoin que le gouvernement investisse dans l'augmentation de la capacité de production de l'économie. Le multiplicateur pour cela est beaucoup plus élevé, surtout si ces dépenses en capital sont effectuées par le gouvernement central.
En tant que tel, en dehors de la propagation de Covid, ce qui déterminera la forme et la forme de la reprise économique de l'Inde dans les semaines et les mois à venir, sera l'étendue et le type de dépenses publiques. Il est probable que le gouvernement devra combiner les deux approches politiques discutées ci-dessus.
Être prudent.
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