Expliqué : Pourquoi les nouvelles normes obligataires AT1 de Sebi ont-elles soulevé une tempête parmi les fonds communs de placement ?

Le ministère des Finances a demandé au régulateur de retirer les modifications car cela pourrait perturber les investissements des fonds communs de placement et les plans de collecte de fonds des banques.

Le logo du Securities and Exchange Board of India (SEBI), l'organisme de réglementation du marché indien, est visible sur la façade de son siège social à Mumbai. (Photo Reuters)

La décision du Securities and Exchange Board of India (Sebi) d'imposer des restrictions sur les investissements des fonds communs de placement (MF) dans des obligations supplémentaires de niveau 1 (AT1) a soulevé une tempête dans les secteurs des MF et des banques. le Le ministère des Finances a demandé au régulateur de retirer les modifications car cela pourrait perturber les investissements des fonds communs de placement et les plans de collecte de fonds des banques.

Que sont les obligations AT1 ? Quel est l'encours total de ces obligations ?

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Les obligations AT1 représentent des obligations de niveau 1 supplémentaires. Il s'agit d'obligations non garanties à durée indéterminée. En d'autres termes, les obligations n'ont pas de date d'échéance. Ils ont une option d'achat, qui peut être utilisée par les banques pour racheter ces obligations aux investisseurs. Ces obligations sont généralement utilisées par les banques pour renforcer leurs fonds propres de base ou de niveau 1. Les obligations AT1 sont subordonnées à toutes les autres dettes et uniquement prioritaires par rapport aux actions ordinaires. Les fonds communs de placement (MF) sont parmi les plus grands investisseurs dans les instruments de dette perpétuelle et détiennent plus de Rs 35 000 crore des émissions d'obligations de niveau I supplémentaires en circulation de Rs 90 000 crore.

Quelle action a été entreprise par le Sebi récemment et pourquoi ?

Dans une circulaire récente, le Sebi a demandé aux fonds communs de placement d'évaluer ces obligations perpétuelles comme un instrument à 100 ans. Cela signifie essentiellement que les fonds monétaires doivent faire l'hypothèse que ces obligations seraient remboursées dans 100 ans. Le régulateur a également demandé aux FM de limiter la propriété des obligations à 10 pour cent des actifs d'un régime. Selon le Sebi, ces instruments pourraient être plus risqués que d'autres instruments de dette. Le Sebi a probablement pris cette décision après que la Reserve Bank of India (RBI) a autorisé une radiation de Rs 8 400 crore sur les obligations AT1 émises par Yes Bank Ltd après son sauvetage par la State Bank of India (SBI).

Comment les MF seront-ils affectés ?

En règle générale, les FCP ont traité la date de l'option d'achat sur les obligations AT1 comme date d'échéance. Maintenant, si ces obligations sont traitées comme des obligations à 100 ans, cela augmente le risque de ces obligations car elles deviennent à ultra long terme. Cela pourrait également entraîner une volatilité des prix de ces obligations à mesure que le risque augmente les rendements de ces obligations augmentent. Les rendements et les prix des obligations évoluent dans des directions opposées et, par conséquent, un rendement plus élevé fera baisser le prix des obligations, ce qui entraînera à son tour une diminution de la valeur liquidative des fonds de placement détenant ces obligations.

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De plus, ces obligations ne sont pas liquides et il sera difficile pour les FCP de les vendre pour faire face à la pression de remboursement. Les rachats potentiels en raison de cette nouvelle règle conduiraient les sociétés de fonds communs de placement à se lancer dans la vente de panique des obligations sur le marché secondaire, ce qui entraînerait un élargissement des rendements, a déclaré Uttara Kolhatkar, associée, J Sagar Associates.

Quel est l'impact sur les banques ?

Les obligations AT1 sont devenues l'instrument de capital de choix pour les banques d'État alors qu'elles s'efforcent de consolider les ratios de capital. S'il existe des restrictions sur les investissements des fonds communs de placement dans de telles obligations, les banques auront du mal à lever des capitaux à un moment où elles ont besoin de fonds à la suite de la montée en flèche des mauvais actifs. Une grande partie des obligations AT1 est achetée par des fonds communs de placement. Les banques d'État ont levé au total environ 2,3 milliards de dollars d'instruments AT1 en 2020-2021, dans un contexte d'absence virtuelle d'une telle émission par des banques privées (sauf un cas) à la suite de la dépréciation d'AT1 de Yes Bank en mars 2020. Les instruments AT1 comptent toujours. pour une proportion relativement faible de la structure du capital (environ 1% en moyenne des actifs pondérés en fonction des risques), mais sont de plus en plus favorisés par les banques d'État, apparemment comme une alternative aux actions, a déclaré Fitch Ratings.

Pourquoi le ministère des Finances a-t-il demandé à Sebi de revoir la décision ?

Le ministère des Finances a demandé le retrait des normes d'évaluation des obligations AT1 prescrites par le Sebi pour les sociétés de fonds communs de placement, car cela pourrait entraîner des pertes pour les fonds communs de placement et la sortie de ces obligations, affectant les plans de mobilisation de capitaux des banques PSU. Le gouvernement ne veut pas de perturbation dans l'exercice de mobilisation de fonds des banques à un moment où deux banques PSU sont sur le bloc de privatisation. Les banques n'ont pas encore reçu l'injection de capital proposée au cours de l'exercice 21, bien qu'elles aient besoin de plus de capital pour faire face aux défis de la qualité des actifs dans un avenir prévisible. La propre estimation de Fitch fixe les besoins en capital du secteur entre 15 et 58 milliards de dollars selon divers scénarios de crise pour les deux prochaines années, dont les banques d'État représentent la majeure partie.

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