Expliqué : chute du PIB de l'Inde, en perspective

Les estimations du gouvernement publiées lundi montrent que le PIB de l'Inde s'est contracté de 7,3% en 2020-2021. Alors que la pandémie a frappé la croissance dans les pays du monde entier, plusieurs tendances au cours de la dernière décennie montrent que l'économie indienne s'était déjà détériorée dans les années qui ont précédé Covid-19.

Des ouvriers du bâtiment à la porte de l'Inde à New Delhi lundi. (Photo expresse : Prem Nath Pandey)

Lundi, le gouvernement indien a publié ses dernières estimations de croissance économique pour le dernier exercice clos en mars 2021. Produit intérieur brut (PIB) de l'Inde contracté de 7,3 % en 2020-21 . Pour comprendre cette chute en perspective, rappelons qu'entre le début des années 1990 et jusqu'à ce que la pandémie frappe le pays, l'Inde a connu une croissance moyenne d'environ 7% chaque année.

Il y a deux manières d'appréhender cette contraction du PIB.

La première consiste à considérer cela comme une valeur aberrante – après tout, l'Inde, comme la plupart des autres pays, est confrontée à une pandémie unique en un siècle – et à souhaiter qu'elle s'en aille.

L'autre façon serait de regarder cette contraction dans le contexte de ce qui est arrivé à l'économie indienne au cours de la dernière décennie - et plus précisément au cours des sept dernières années, depuis que le gouvernement dirigé par le Premier ministre Narendra Modi vient de célébrer son septième anniversaire. La semaine dernière.

Vu dans ce contexte, les dernières données du PIB suggèrent qu'il ne s'agit pas d'une valeur aberrante. Au lieu de cela, si l'on examinait certaines des variables les plus importantes des données, l'économie indienne s'était régulièrement détériorée pendant le régime actuel, même avant la pandémie de Covid-19.

Alors, l'économie indienne s'en est-elle mieux sortie pendant les sept années du gouvernement actuel ?

La meilleure façon d'arriver à une telle conclusion est peut-être d'examiner les soi-disant fondamentaux de l'économie. Cette expression fait essentiellement référence à un ensemble de variables à l'échelle de l'économie qui fournissent la mesure la plus fiable de la santé d'une économie. C'est pourquoi, en période de bouleversement économique, vous entendez souvent les dirigeants politiques rassurer le public que les fondamentaux de l'économie sont solides.

Voyons les plus importants.

Produit intérieur brut

Contrairement à la perception avancée par le gouvernement de l'Union, le taux de croissance du PIB a été un point de faiblesse croissante au cours des 5 dernières de ces 7 années.

Examinons le graphique 1, fourni dans le rapport annuel de la Banque de réserve de l'Inde ou de la RBI pour l'exercice 21, publié le 27 mai. Le graphique cartographie les points tournants de la croissance de l'Inde.

Graphique 1

Source : estimations du personnel de la RBI

Deux choses ressortent. Après le déclin consécutif à la crise financière mondiale, l'économie indienne a amorcé sa reprise en mars 2013 – plus d'un an avant que le gouvernement actuel ne prenne les choses en main.

Mais plus important encore, cette reprise s'est transformée en une décélération séculaire de la croissance depuis le troisième trimestre (octobre à décembre) de 2016-17. Bien que RBI ne le précise pas, la décision du gouvernement de démonétiser 86 % de la monnaie indienne du jour au lendemain le 8 novembre 2016 est considérée par de nombreux experts comme le déclencheur qui a mis la croissance indienne dans une spirale descendante.

Alors que les ondulations de la démonétisation et d'une taxe sur les produits et services (TPS) mal conçue et mise en œuvre à la hâte se répandaient dans une économie qui était déjà aux prises avec des créances irrécouvrables massives dans le système bancaire, le taux de croissance du PIB a régulièrement chuté de plus de 8 % au cours de l'exercice 2017 à environ 4% en FY20, juste avant que Covid-19 ne frappe le pays.

En janvier 2020, alors que la croissance du PIB tombait à son plus bas niveau depuis 42 ans (en termes de PIB nominal), le Premier ministre Modi a exprimé son optimisme, déclarant : La forte capacité d'absorption de l'économie indienne montre la force des fondamentaux de base de l'économie indienne et de ses capacité à rebondir.

Comme le suggère une analyse de variables clés, les fondamentaux de l'économie indienne étaient déjà assez faibles même en janvier de l'année dernière – bien avant la pandémie. Par exemple, si l'on regarde le passé récent (graphique 2), le modèle de croissance du PIB de l'Inde ressemblait à un V inversé avant même que Covid-19 ne frappe l'économie.

Graphiques 2 et 3

PIB par habitant

Souvent, il est utile de regarder le PIB par habitant, qui est le PIB total divisé par la population totale, pour mieux comprendre à quel point une personne moyenne est bien placée dans une économie. Comme le montre la courbe rouge du graphique 3 (ci-dessus), à un niveau de 99 700 roupies, le PIB par habitant de l'Inde est maintenant ce qu'il était en 2016-17 - l'année où la chute a commencé. En conséquence, l'Inde a été perdante par rapport à d'autres pays. Un exemple est la façon dont même Le Bangladesh a dépassé l'Inde en termes de PIB par habitant .

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Taux de chômage

wiki james patterson

C'est la métrique sur laquelle l'Inde a peut-être obtenu les pires résultats. Tout d'abord, la nouvelle que le taux de chômage en Inde, même selon les propres enquêtes du gouvernement, était à son plus haut niveau en 45 ans en 2017-18 - l'année après la démonétisation et celle qui a vu l'introduction de la TPS. Puis, en 2019, on a appris qu'entre 2012 et 2018, le nombre total de personnes employées avait chuté de 9 millions, le premier exemple de baisse de l'emploi total dans l'histoire de l'Inde indépendante.

Contrairement à la norme d'un taux de chômage de 2% à 3%, l'Inde a commencé à enregistrer régulièrement des taux de chômage proches de 6% à 7% dans les années qui ont précédé Covid-19. La pandémie, bien sûr, a considérablement aggravé les choses.

Ce qui rend le chômage en Inde encore plus inquiétant, c'est le fait que cela se produit même lorsque le taux de participation au marché du travail - qui correspond à la proportion de personnes qui cherchent même un emploi - est en baisse.

Avec de faibles perspectives de croissance, le chômage devrait être le plus gros casse-tête pour le gouvernement dans le reste de son mandat actuel.

Taux d'inflation

Au cours des trois premières années, le gouvernement a grandement profité des prix très bas du pétrole brut. Après être restés proches de la barre des 110 dollars le baril tout au long de 2011 à 2014, les prix du pétrole (panier indien) ont rapidement chuté à 85 dollars seulement en 2015, puis à moins (ou environ) 50 dollars en 2017 et 2018.

D'une part, la chute soudaine et brutale des prix du pétrole a permis au gouvernement de maîtriser complètement la forte inflation des prix de détail dans le pays, tandis que d'autre part, elle a permis au gouvernement de percevoir des taxes supplémentaires sur le carburant.

Mais depuis le dernier trimestre de 2019, l'Inde est confrontée à une inflation des prix de détail toujours élevée. Même la destruction de la demande due aux blocages induits par le Covid-19 en 2020 n'a pas pu éteindre la poussée inflationniste. L'Inde était l'un des rares pays - parmi les économies de marché avancées et émergentes comparables - à avoir connu une tendance de l'inflation constamment supérieure ou proche du seuil de la RBI depuis la fin de 2019.

À l'avenir, l'inflation est une grande préoccupation pour l'Inde. C'est pour cette raison que la RBI devrait éviter de réduire les taux d'intérêt (malgré une croissance chancelante) lors de sa prochaine révision de la politique de crédit le 4 juin.

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Déficit budgétaire

Le déficit budgétaire est essentiellement un indicateur de la santé des finances publiques et suit le montant d'argent qu'un gouvernement doit emprunter sur le marché pour faire face à ses dépenses.

En règle générale, les emprunts excessifs présentent deux inconvénients. Premièrement, les emprunts du gouvernement réduisent les fonds investissables disponibles pour les entreprises privées à emprunter (c'est ce qu'on appelle l'éviction du secteur privé) ; cela fait également monter le prix (c'est-à-dire le taux d'intérêt) de ces prêts.

Deuxièmement, les emprunts supplémentaires augmentent la dette globale que le gouvernement doit rembourser. Des niveaux d'endettement plus élevés impliquent qu'une proportion plus élevée d'impôts gouvernementaux servira à rembourser les prêts passés. Pour la même raison, des niveaux d'endettement plus élevés impliquent également un niveau d'imposition plus élevé.

Sur le papier, les niveaux de déficit budgétaire de l'Inde étaient juste un peu plus élevés que les normes fixées, mais, en réalité, même avant Covid-19, c'était un secret de polichinelle que le déficit budgétaire était bien supérieur à ce que le gouvernement avait déclaré publiquement. Dans le budget de l'Union pour l'exercice en cours, le gouvernement a reconnu qu'il avait sous-estimé le déficit budgétaire de près de 2 % du PIB de l'Inde.

Roupie contre dollar

Le taux de change de la monnaie nationale avec le dollar américain est une mesure robuste pour saisir la force relative de l'économie. Un dollar américain valait 59 Rs lorsque le gouvernement l'a pris en charge en 2014. Sept ans plus tard, il est plus proche de 73 Rs. La faiblesse relative de la roupie reflète le pouvoir d'achat réduit de la monnaie indienne.

Il s'agissait de certains, pas tous, des paramètres qui sont souvent considérés comme les fondamentaux d'une économie.

Quelles sont les perspectives de croissance ?

Le plus gros moteur de croissance en Inde sont les dépenses des gens ordinaires à titre privé. Cette demande de biens représente 55 % du PIB total. Dans le graphique 3, la courbe bleue montre le niveau par habitant de cette dépense de consommation privée, qui est tombée aux niveaux observés pour la dernière fois en 2016-17. Cela signifie que si le gouvernement n'aide pas, le PIB de l'Inde pourrait ne pas revenir à la trajectoire d'avant Covid avant plusieurs années. C'est pour cette raison que le dernier PIB ne doit pas être considéré comme une valeur aberrante.

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