ExplainSpeaking : 2021 sera-t-il une répétition de 2020 pour l'économie indienne ?

La flambée rapide du nombre de Covid couplée à des informations faisant état de pénuries de vaccins pourrait aggraver les choses, en particulier pour les sections les plus pauvres de l'économie indienne.

Travailleurs migrants à Lokmanya Tilak Terminus (LTT) Mumbai après que le gouvernement du Maharashtra a annoncé de nouvelles restrictions (Express Photo/Ganesh Shirsekar)

Chers lecteurs,

Le dernier exercice (2020-2021) a commencé avec l'ensemble du pays soumis à l'un des blocages les plus stricts (et les plus mal planifiés) au monde. Mais à cette époque, peu de gens auraient pensé qu'avril 2021 serait pire en termes de cas de Covid qu'avril 2020. En effet, les premières estimations du gouvernement de l'année dernière suggéraient qu'il n'y aurait pas de nouveaux cas de Covid après le 16 mai 2020.

Cependant, comme le montre le graphique ci-dessous, les cas de Covid ont enregistré une reprise en forme de V (Source : Covid19India.org). Au dernier décompte, l'Inde avait maintenant 1,75 fois plus de cas quotidiens que le pic précédent, qui était en septembre 2020.

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Les cas de Covid ont enregistré une reprise en forme de V

Le pire, c’est que cette nouvelle vague a lieu malgré une année de prise de conscience sur le besoin criant de suivre un comportement approprié à Covid ainsi que sur la disponibilité de plusieurs vaccins Covid. Mauvaise gestion de la campagne de vaccination par le gouvernement - avec de nombreux endroits déclarant des pénuries - ainsi qu'un mépris délibéré du maintien distanciation sociale normes par le peuple ne laisse personne sans blâme pour le pic actuel.

Qu'est-ce que cela signifie pour l'économie indienne et sa reprise ?

Sans la dernière poussée, le premier semestre de l'exercice en cours, c'est-à-dire d'avril à septembre, devrait enregistrer une reprise en forme de V. Mais, bien sûr, cette reprise en forme de V est assez différente de la pointe en forme de V dans les cas de Covid.

Pourquoi? Car la reprise de la croissance économique au premier semestre de l'exercice en cours sera optique. En d'autres termes, étant donné que le PIB s'est contracté jusqu'à 15 % au cours du premier semestre de l'exercice précédent, l'effet de base faible garantira que le taux de croissance du PIB s'annonce très beau au premier semestre de l'exercice en cours.

Mais, en termes de niveau absolu de PIB (pas de taux de croissance), l'Inde n'ajouterait pas autant. Regardez le tableau ci-dessous (avec l'aimable autorisation de Crisil) pour le comprendre plus clairement.

En termes de niveau absolu de PIB (et non de taux de croissance), l'Inde n'ajouterait pas autant

Selon Crisil, d'ici la fin de 2021-2022, le PIB ne sera qu'environ 2% supérieur au niveau de mars 2020. Plus important encore, le PIB absolu serait d'environ 10 % inférieur à son niveau tendanciel d'avant la pandémie.

Notez l'écart constant entre la tendance pré-Covid (ligne rouge) et la nouvelle tendance (ligne noire). Cet écart représente la perte permanente de 11% du PIB en termes réels au cours des exercices 2021-22 à 2024-25 que subira l'économie indienne même après la reprise attendue.

Bien sûr, ce graphique provient d'une analyse fin mars et depuis lors, les cas de Covid ont rapidement augmenté, même si les efforts de vaccination ont été entravés par des pénuries. En tant que tel, les nouvelles pourraient empirer. La deuxième vague de migration inverse des travailleurs en est un exemple.

De plus, la dernière flambée menace non seulement les niveaux de revenus globaux, mais aussi leur répartition.

L'année dernière a vu une augmentation massive des inégalités de revenus et de richesse. Alors que des millions de personnes devraient passer sous le seuil de pauvreté, la fortune des plus grandes entreprises et des Indiens les plus riches a grimpé en flèche. Le dernier Liste annuelle des milliardaires de Forbes a constaté que l'Inde a le troisième plus grand nombre de milliardaires au monde avec Mukesh Ambani détrônant Jack Ma pour devenir l'homme le plus riche d'Asie. En fait, les trois Indiens les plus riches ont ajouté à eux seuls plus de 100 milliards de dollars (environ 7 400 milliards de roupies) au cours de l'année écoulée.

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Mais comparez cela aux inégalités existantes en Inde et à la façon dont la pandémie de Covid est susceptible de les exacerber.

Regardez ce tableau ci-dessous préparé par Max Roser de Our World in Data. Il cartographie le pourcentage de la population de chaque pays qui vit avec moins de 30 $ par jour (en termes de parité de pouvoir d'achat ; environ moins de 19 000 Rs). En Inde, 99,5% de toute la population vit en dessous de ce nombre. Si vous gagnez plus que ce montant, vous faites partie des 0,5% les plus riches de ce pays en termes de revenu quotidien.

Le graphique indique le pourcentage de la population de chaque pays qui vit avec moins de 30 $ par jour (environ un revenu de Rs 66 000 par mois).

Ce qui est tout aussi mauvais dans ce graphique, c'est la largeur de la bande indienne, qui montre le nombre absolu de personnes qu'il y a dans le pays. Même en Chine, dont le PIB est près de cinq fois supérieur à celui de l'Inde, la part de la population vivant en dessous de ce seuil est de 94 %. Dans un pays développé comme les États-Unis, ce chiffre n'est que de 22 %.

Le fait est que l'Inde a déjà de grandes inégalités et les perturbations induites par Covid ne font que les élargir.

En règle générale, à ce stade, on se demande ce que fait le gouvernement pour atténuer le stress économique.

Les dernières données (voir le graphique à barres ci-dessous) des Perspectives de l'économie mondiale du Fonds monétaire international montrent en outre comment les gouvernements de certains des pays les plus riches comme les États-Unis ont soutenu les moyens de subsistance de leur population bien plus que l'Inde.

Les gouvernements de certains des pays les plus riches ont soutenu les moyens de subsistance de leur population bien plus que l'Inde

Il est important de noter la hauteur des barres rouges, qui représentent soit des dépenses supplémentaires de l'État, soit des pertes de revenus par le biais d'allégements fiscaux. Dans de nombreux pays occidentaux tels que les États-Unis et le Royaume-Uni, des fonds supplémentaires sont allés à la classe moyenne et à la cohorte inférieure, tandis que les riches sont ciblés par des impôts plus élevés pour financer en partie ces dépenses.

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En Inde, non seulement les dépenses fiscales directes sont beaucoup plus faibles, mais la classe moyenne et inférieure est également la plus touchée par la hausse de l'inflation et le faible pouvoir d'achat, grâce à des taxes indirectes élevées telles que les carburants.

Bien sûr, aucun gouvernement dans une économie beaucoup plus pauvre comme l'Inde ne peut se permettre de soutenir sa population comme les États-Unis l'ont fait – le dernier plan de secours Covid de l'administration Biden était de 1,9 billion de dollars, ce qui représente environ 70 % du PIB annuel de l'Inde.

Mais il est significatif que, contrairement aux États-Unis ou au Royaume-Uni, l'approche du gouvernement indien ait consisté à inciter le secteur privé à investir davantage via des allégements fiscaux continus tels que les réductions d'impôt sur les sociétés annoncées en 2019.

La question est est-ce que cette stratégie fonctionnera ? Le secteur privé investira-t-il et sortira-t-il l'économie indienne de sa crise actuelle, surtout au second semestre où la croissance optique s'est ralentie ?

Les dernières données des enquêtes de la RBI suggèrent que ce n'est peut-être pas le cas dans l'urgence.

En règle générale, les entreprises investissent lorsqu'elles épuisent déjà leurs capacités de production actuelles et pensent qu'investir dans de nouvelles capacités de production leur rapportera plus de bénéfices.

Le graphique ci-dessous montre les derniers niveaux d'utilisation des capacités disponibles dans le secteur manufacturier. Qu'elle soit corrigée des variations saisonnières (SA) ou non, l'utilisation de la capacité (CU) est bien inférieure à sa moyenne de long terme.

Le graphique montre les derniers niveaux d'utilisation des capacités disponibles dans le secteur manufacturier

Un autre graphique ci-dessous du 52e cycle de l'enquête sur les carnets de commandes, les stocks et l'utilisation des capacités (OBICUS) de la RBI - ci-dessous - montre comment le ratio des stocks de matières premières (RMI) aux ventes - illustré par la ligne rouge - avait commencé à évoluer. au troisième trimestre (octobre à décembre 2020) du dernier exercice. En d'autres termes, les stocks s'accumulaient même au cours d'un trimestre alors que l'Inde sortait d'une récession technique.

Le graphique montre le ratio des stocks aux ventes

Sans surprise, lorsque le RBI a interrogé les consommateurs dans plusieurs villes indiennes, il a constaté que le niveau de confiance a recommencé à baisser - voir le graphique ci-dessous

Le graphique montre que la confiance des consommateurs recommence à baisser

Cela ne veut pas dire que tout est sombre pour l'économie indienne. En effet, avec un soutien politique soutenu comme le montre le dernier examen de la politique de crédit par la RBI et un déploiement plus rapide des vaccins, l'Inde peut éviter la possibilité que 2021 devienne une répétition de 2020.

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