ExplainSpeaking : Comment la croissance de la demande des consommateurs en Inde a perdu de son élan

À moins que cette variable ne s'améliore fortement, la croissance du PIB de l'Inde ne parviendra pas à atteindre son potentiel.

Une foule de personnes dans le quartier Mandai de Pune la semaine dernière pour faire des emplettes pour le festival de Ganesh. (Photo expresse : Pavan Khengre)

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Chers lecteurs,

Le débat politique le plus fondamental autour de l'économie indienne porte peut-être sur la nature du ralentissement économique. Diagnostiquer correctement la cause profonde du taux de croissance anémique de l'Inde dans un passé récent est essentiel pour trouver les bonnes solutions politiques.

La question clé est la suivante : le taux de croissance de l'Inde est-il freiné en raison de la faiblesse de la demande des consommateurs ou devrions-nous blâmer l'insuffisance de l'offre d'être un frein ?

Un moyen rapide, quoique incorrect, serait d'examiner l'un ou l'autre des secteurs et d'arriver à une conclusion. Par exemple, beaucoup de ceux qui soutiennent que le ralentissement économique de l'Inde n'est pas dû à une faible demande, mais plutôt à des goulots d'étranglement de l'offre, tout en soulignant que les constructeurs automobiles ont du mal à répondre à la demande en raison d'un pénurie mondiale de puces . D'autres pourraient le contrer en examinant une autre variable, par exemple les ventes au box-office, et faire valoir que la demande des consommateurs est toujours faible.

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Au lieu de sélectionner et de choisir des secteurs et des industries, un moyen plus fiable serait d'examiner les données officielles du produit intérieur brut, qui est la mesure monétaire de la production totale du pays.

La variable clé à suivre dans le tableau du PIB est la dépense de consommation finale privée (PFCE). Un examen de la croissance de cette variable au fil des ans devrait nous permettre de comprendre correctement si l'Inde souffre d'une faible demande des consommateurs.

Qu'est-ce que le PFCE et quelle est sa signification ?

Le PIB est calculé en saisissant les dépenses totales des différentes composantes de l'économie. Elle additionne donc les dépenses des particuliers (PFCE), des entreprises investissant de l'argent pour augmenter la production (Formation Brute de Capital Fixe ou FBCF), et toutes les dépenses de l'État (Dépenses de Consommation Finale du Gouvernement ou GFCE).

En Inde, le PFCE représente 55 % à 56 % de tout le PIB national en un an et est, bien évidemment, le principal moteur de la croissance économique.

Mais en dehors de son influence directe de 55%, il influence également indirectement le prochain plus grand moteur du PIB de l'Inde - la formation brute de capital fixe (FBCF). La FBCF n'est rien d'autre qu'une mesure de l'argent dépensé par les entreprises lorsqu'elles font des investissements, et elle représente 33% de tout le PIB.

Il est crucial de comprendre la logique économique qui relie ces deux principaux moteurs de la croissance économique qui représentent ensemble 88 % à 89 % de l'ensemble du PIB de l'Inde.

Si la demande des consommateurs ralentit, cela prive les entreprises de toute incitation à augmenter leurs capacités productives en effectuant de nouveaux investissements. Plus précisément, stimuler les investissements, sans tenir compte de la demande, n'aura aucun sens.

Le rôle extrêmement important de la demande des consommateurs privés dans l'augmentation du PIB de l'Inde en fait le facteur le plus important déterminant la fortune économique de l'Inde.

Le troisième moteur du PIB sont les dépenses publiques (GFCE), et elles représentent 10 à 11 % de l'ensemble du PIB. Il devrait généralement être contracyclique. En d'autres termes, lorsque le reste de l'économie se porte bien - les consommateurs exigent beaucoup de biens et les entreprises investissent dans de nouvelles capacités pour répondre à cette demande - le gouvernement devrait essayer de limiter ses dépenses de manière à ne pas nuire ( ou évincer) les entreprises du secteur privé d'accéder au crédit et aux marchés.

Mais lorsque la demande des consommateurs est faible et que les entreprises retiennent (à juste titre) de nouveaux investissements, le gouvernement devrait augmenter ses dépenses pour relancer l'économie et, espérons-le, attirer le secteur privé dans le processus de croissance.

Le quatrième moteur - les exportations nettes ou l'effet net de la demande d'importations de l'Inde et de la demande du reste du monde pour nos produits (exportations) - est assez faible dans le cas de l'Inde.

Source : MoSPI

Comment la demande des consommateurs a-t-elle augmenté au fil des ans?

Étant donné le rôle extrêmement dominant de la demande de consommation privée dans la détermination de la croissance économique de l'Inde au cours d'une année, il est instructif d'examiner comment PFCE s'est développé dans un passé récent (voir le graphique à barres ci-dessus).

Le graphique cartographie les deux dernières séries de données sur le PIB, l'une basée sur les prix de 2004-05 et la seconde basée sur les prix de 2011-12.

Comme on peut le voir, les dépenses de consommation privée ont augmenté à un taux annuel de 8,2 % entre 2004-05 (exercice 2005 ou FY05) et 2011-12.

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Puis, entre FY12 et FY20 (c'est-à-dire juste avant que Covid n'atteigne l'Inde), sa croissance annuelle a ralenti à 6,8%. En fait, si l'on zoome davantage sur les années FY17 (après lesquelles le taux de croissance du PIB de l'Inde a commencé à décélérer fortement) et FY20, le taux de croissance annuel du PFCE avait ralenti à 6,4%.

Puis sont arrivés les blocages induits par Covid au cours de l'exercice 21 et ils ont détruit la demande déjà affaiblie. Si nous incluons également FY21, alors le taux de croissance de PFCE depuis FY12 tombe en dessous de 5% par an.

Et l'année en cours ?

Bien entendu, au cours de l'EX22, l'exercice en cours, l'économie indienne devrait enregistrer une reprise. Même si nous supposons qu'à la fin de l'exercice en cours, le PFCE augmenterait au même taux - 6,8% - qu'au cours des huit années précédant Covid, le taux de croissance annuel FY12 à FY22 dépasserait à peine 5%.

Mais ce qui est le plus révélateur, c'est si l'on prévoit le taux de croissance entre FY17 et FY22 sur la base de la même hypothèse ; un tel calcul donne un taux de croissance annuel de seulement 3,2 %.

La comparaison de ce taux de croissance annuel de 3,2 % des dépenses de consommation privée au cours des cinq dernières années avec les années précédentes, en particulier le taux de croissance annuel de 8,2 % au cours des exercices 05 et 11, qui a été la meilleure phase de croissance du PIB de l'histoire de l'Inde, montre comment la demande des consommateurs indiens perdu sa dynamique de croissance.

Quelle est l'implication?

La conséquence la plus importante de la faiblesse de la demande des consommateurs est qu'il est peu probable que les investissements des entreprises reprennent rapidement. Ils devraient rester modérés au cours des deux prochaines années, comme ils l'étaient d'ailleurs au cours des années précédant la pandémie, malgré des baisses historiques des taux d'imposition des sociétés en 2019. Par exemple, la FBCF n'a augmenté que de 3,9% par an entre les exercices 2012 et 20. Il a augmenté de 10,9 % par an entre l'exercice 05 et l'exercice 2011.

Pourtant, l'Inde a-t-elle un problème d'approvisionnement ?

Le taux d'utilisation des capacités est une bonne mesure pour savoir si l'Inde a une capacité d'offre insuffisante ou non. Les données de l'OBICUS (carnets de commandes, inventaires et utilisation de la capacité) répétés de RBI montrent à quel point l'utilisation de la capacité a eu du mal à franchir la barre des 75 %. Il est clair que les entreprises travaillent bien en deçà de leur pleine capacité depuis plusieurs années maintenant.

Bien sûr, les perturbations de Covid ont créé plusieurs goulots d'étranglement ou des chaînes d'approvisionnement rompues, par exemple, en raison d'une pénurie de main-d'œuvre, etc., et cela se reflète dans les retards et l'inflation des prix.

Mais, comme le montre l’analyse ci-dessus, le véritable problème de fond qui freine la croissance de l’Inde – et cela est également vrai pour la période avant Covid – est la faible croissance de la demande des consommateurs. À moins que cette variable ne s'améliore fortement, la croissance du PIB de l'Inde ne parviendra pas à atteindre son potentiel.

Être prudent,

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