Expliqué : L'inquiétude du PIB nominal

La croissance estimée à 7,53 % en termes « nominaux » est la plus faible depuis 1975-76. De plus, c'est la première fois depuis 2002-03 que la croissance du PIB nominal devrait être à un chiffre. Pourquoi est-ce une préoccupation majeure?

Le PIB est la valeur marchande totale de tous les biens et services produits dans l'économie au cours d'une année donnée, y compris toutes les taxes et subventions sur les produits.

Mardi, le National Statistical Office (NSO) a publié les premières estimations anticipées du revenu national qui prévoyaient la croissance du PIB de l'Inde aux prix du marché pour 2019-2020. à 4,98 % en termes réels , le plus bas depuis les 3,89% de l'année de crise financière mondiale de 2008-09. Mais encore plus significative a été la croissance estimée de 7,53 % en termes nominaux, qui est la plus faible depuis les 7,35 % pour 1975-76. De plus, c'est la première fois depuis 2002-03 que la croissance du PIB nominal est à un chiffre.

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Qu'est-ce que le PIB nominal et en quoi diffère-t-il du PIB réel ?

Le PIB est la valeur marchande totale de tous les biens et services produits dans l'économie au cours d'une année donnée, y compris toutes les taxes et subventions sur les produits. La valeur de marché prise aux prix courants est le PIB nominal. La valeur prise à prix constants, c'est-à-dire les prix de tous les produits pris à une année de base inchangée, est le PIB réel.

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En termes simples, le PIB réel est le PIB nominal sans inflation. La croissance du PIB réel mesure ainsi de combien la production de biens et de services dans l'économie a augmenté en termes physiques réels au cours d'une année. La croissance du PIB nominal, quant à elle, est une mesure de l'augmentation des revenus résultant de la hausse à la fois de la production et des prix.

Mais pourquoi la croissance nominale devrait-elle avoir de l'importance ? Quand on parle de croissance, n'est-ce pas une référence à l'augmentation de la production réelle ?

Dans le cours normal, la croissance réelle est ce que l'on regarderait normalement. Mais l'exercice en cours semble extraordinaire car l'écart entre la croissance du PIB nominal et réel n'est que de 2,6 points de pourcentage. Ce chiffre est légèrement supérieur à la différence de 2,5 points de pourcentage en 2015-2016. Mais cette année-là, la croissance du PIB réel était de 8 %, ce qui s'est traduit par une croissance nominale de 10,5 %.

En 2019-2020, non seulement la croissance du PIB réel devrait être la plus faible depuis 11 ans, mais aussi l'inflation implicite (également appelée déflateur du PIB, ou l'augmentation des prix de tous les biens et services produits dans l'économie) n'est que de 2,6 %. En termes simples, les producteurs n'ont bénéficié ni d'une production plus élevée ni de prix plus élevés.

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Les ménages et les entreprises examinent généralement le chiffre d'affaires – de combien leur revenu a augmenté par rapport à l'année précédente. Lorsque cette croissance tombe à un chiffre dans un pays comme l'Inde, qui a été habitué à une augmentation du PIB d'au moins 5 à 6 % année après année et à un taux d'inflation égal, c'est inhabituel. La faible croissance du PIB nominal est davantage associée aux économies occidentales développées.

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Y a-t-il également d'autres implications, disons pour les entreprises et le gouvernement ?

Dans le passé, les sociétés cotées ont vu leur chiffre d'affaires doubler en cinq ans environ, ce qui s'accompagne d'une croissance nominale de 14 à 15 % d'une année sur l'autre. Si ce dernier tombe à 7-8%, le même doublement prendrait 9-10 ans. Cela peut avoir un impact psychologique, même s'il se peut également que la valeur de leurs intrants, y compris les salaires versés aux employés, augmente également à un rythme plus lent. Leurs bénéfices ou bénéfices nets ne seraient donc pas pénalisés dans la même mesure.

Le problème est plus grave quand il s'agit du gouvernement. Dans le budget 2019-2020, le ministre des Finances Nirmala Sitharaman avait supposé que le PIB nominal augmenterait de 12% pour atteindre 211,01 lakh crore. Cependant, la dernière projection du NSO du PIB nominal pour 2019-2020 n'est que de Rs 204,42 crore lakh, soit Rs 6,58,374 crore en dessous de l'estimation budgétaire.

En conséquence, même si le déficit budgétaire du Centre est contenu au crore de Rs 7 03 760 budgété en termes absolus, ce dernier représenterait désormais 3,44 % du PIB, contre les 3,3 % initialement visés. C'est au-delà des dérapages du déficit budgétaire absolu lui-même dus aux recettes du Centre provenant des impôts et autres recettes, y compris le désinvestissement, qui se sont avérées inférieures aux prévisions budgétaires.

La croissance élevée du PIB nominal rend également la dette du gouvernement plus gérable. Le stock de la dette (numérateur) peut continuer à augmenter tant qu'il ne dépasse pas l'augmentation nominale du PIB (dénominateur). Cette équation change dans un scénario de faible croissance du PIB nominal. Pour les gouvernements des États également, la faible croissance du PIB nominal est un sujet de préoccupation car leurs budgets supposent normalement des augmentations de revenus à deux chiffres.

La formule de compensation du Centre aux États au titre de la taxe sur les produits et services promettait également de combler tout manque à gagner annuel inférieur à 14 %. Cela encore, n'a jamais pris en compte la possibilité d'une croissance du PIB (réel plus inflation) tombant à des niveaux de 7,5%.

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Le stress frappe les secteurs de l'emploi

La forte baisse de croissance enregistrée par deux secteurs à forte intensité d'emploi, la construction et l'industrie, devrait susciter des inquiétudes. Les dépenses publiques ont été la seule source de soutien, mais le manque de recettes limite la marge de manœuvre même ici.

Une faible croissance du PIB nominal à un chiffre est-elle donc la nouvelle norme ?

La seule fois où l'Inde a connu jusqu'à trois années consécutives de croissance du PIB nominal à un chiffre était de 2000-01 à 2002-03, lorsque le gouvernement d'Atal Bihari Vajpayee était au pouvoir. La croissance nominale au cours de ces trois années était de 7,62 % (2000-01), 8,2 % (2001-02) et 7,66 % (2002-03). Une répétition semble peu probable pour l'instant, étant donné la hausse des prix des aliments et du carburant, en particulier au cours des trois derniers mois environ.

De plus, la croissance actuelle du PIB réel de 4,98 % est supérieure aux 3,8 %, 4,8 % et 3,8 % respectivement de ces trois années. Avec les efforts continus du gouvernement Narendra Modi pour relancer la croissance et l'activité d'investissement, les choses devraient, espérons-le, s'améliorer à partir du prochain exercice budgétaire.

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