Expliqué: les défaillances de Franklin Templeton dans 6 programmes de risque de crédit et l'action de Sebi

Sebi a déclaré avoir découvert plusieurs irrégularités dans le fonctionnement des programmes, qui ont eu un impact sur les intérêts des porteurs de parts, et que FT MF avait enfreint les dispositions de la réglementation sur les fonds communs de placement et certaines circulaires de Sebi.

Franklin Templeton a fermé six programmes en avril 2020. (Photo d'archive)

Plus d'un an après que Franklin Templeton Asset Management Company a brusquement fermé six programmes de risque de crédit impliquant Rs 26 000 crore, le Securities and Exchange Board of India (Sebi) a constaté des défaillances majeures et une violation des directives du régulateur en matière de fonds communs de placement, et a fortement baissé sur la maison de fonds.

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Ordonnance de Sebi contre FT

Sebi a interdit à FT AMC de lancer un nouveau programme de dette pendant deux ans et lui a demandé de rembourser 512,5 crores de roupies, les frais de gestion des investissements et de conseil perçus du 4 juin 2018 au 23 avril 2020 en ce qui concerne les six programmes de dette, ainsi que intérêt simple au taux de 12% par an. Il a également imposé une pénalité de Rs 5 crore.

Sebi a déclaré avoir découvert plusieurs irrégularités dans le fonctionnement des programmes, qui ont eu un impact sur les intérêts des porteurs de parts, et que FT MF avait enfreint les dispositions de la réglementation sur les fonds communs de placement et certaines circulaires de Sebi.

Il a relevé de graves violations en ce qui concerne la catégorisation des régimes (réplication de la stratégie à haut risque dans plusieurs régimes) ; pousser les papiers à long terme vers une durée à court terme ; non-exercice des options de sortie face à la crise de liquidité émergente ; et l'évaluation des titres, la gestion des risques et la diligence raisonnable.

Afficher l'avis

À la suite du rapport d'audit médico-légal, qui comprenait les réponses de l'AMC/des fiduciaires, Sebi a publié un avis de justification à FT AMC le 24 novembre de l'année dernière.

Il a déclaré que FT avait investi dans des titres illiquides sans diligence raisonnable et avait effectué des investissements qui s'apparentaient à des prêts aux émetteurs. L'avis alléguait que FT gérait les programmes de dette inspectés comme les programmes de fonds de risque de crédit, et n'avait pas divulgué aux investisseurs sa stratégie d'investissement dans des titres à haut rendement avec une faible notation de crédit de AA et A. Il accusait également FT d'avoir donné des dates d'échéance incorrectes ; les titres ont donc été mal évalués. Il a allégué que FT n'avait pas divulgué le changement en termes d'investissement immédiatement aux agences d'évaluation et aux agences de notation de crédit, et avait fait des divulgations incorrectes du portefeuille mensuel de titres.

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Irrégularités d'investissement

Sebi a déclaré que les programmes de dette inspectés étaient exposés à des titres illiquides de l'ordre de 73 à 85 % pour mai 2019 et de 85 à 94 % pour janvier 2020, bien avant que la pandémie de Covid-19 n'atteigne les marchés financiers. Il n'est pas clair pourquoi la société de fonds n'a pas exercé l'option de sortie face à un stress de liquidité croissant.

Entre octobre 2019 et mars 2020, il y a eu huit cas d'options de vente dans le cadre du programme d'obligations ultra-courtes qu'AMC n'avait pas exercées ; la valeur marchande des titres à la date de l'option de vente était d'environ Rs 900 crore. En outre, il y a eu 15 cas de réinitialisation des taux d'intérêt (à l'exclusion des options d'achat et de vente) dans lesquels le programme n'avait pas été abandonné même si le titre était devenu illiquide ; le montant impliqué était de Rs 4 708 crore.

Dans le régime de faible durée, d'octobre 2019 à mars 2020, quatre cas d'option de vente n'ont pas été exercés ; le montant impliqué était de Rs 315 crore.

Le régulateur a déclaré que la décision de rester investi dans de tels titres illiquides était un indice fort pour l'arrangement (commercial) consistant à prêter de l'argent à l'émetteur pour la durée prédéterminée, ou jusqu'à ce que l'émetteur ait remboursé.

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Rôle des Kudvas

Vivek Kudva, directeur de Franklin Templeton AMC, sa femme Roopa Kudva et sa mère Vasanthi Kudva ont vendu des unités d'une valeur de 30,70 crores de roupies juste avant que FT ne ferme les programmes le 23 avril 2020. Vivek Kudva avait été au courant d'informations telles que des préoccupations de rachat, risque de concentration et de liquidité lié au stress dans les plans de dette contestés, dont la plupart n'étaient pas dans le domaine public, a déclaré Sebi.

Sebi a infligé une amende à Vivek Rs 4 crore, Roopa Rs 3 crore et les a interdits des marchés pendant un an. Il a été allégué que l'acte de rachat de parts par les Kudvas… équivalait à une pratique commerciale déloyale sur le marché des valeurs mobilières et à une fraude envers les autres porteurs de parts sans méfiance desdits programmes de dette qui n'étaient pas au courant de ces informations confidentielles et, par conséquent, ne pouvaient pas racheter leurs investissements, a déclaré Sebi.

Explication de FT

Franklin Templeton AMC a déclaré que les six programmes ont suivi une stratégie cohérente d'investissement dans des crédits à travers l'éventail des notations et ont fourni des résultats significatifs aux investisseurs sur de longues périodes. Elle a déclaré qu'elle accorde une grande importance à la conformité et estime avoir toujours agi dans le meilleur intérêt des porteurs de parts et conformément à la réglementation.

Ces programmes ont fourni une importante source de financement aux entreprises en croissance en Inde qui, à ce jour, se sont avérées être des investissements judicieux. Beaucoup de ces avoirs sont maintenant liquidés par les régimes à leur juste valeur dans des conditions de marché normales, a-t-il déclaré.

Il a déclaré que les six régimes en cours de liquidation ont distribué 14 572 crores de Rs aux porteurs de parts au 30 avril 2021, et 3 205 crores de Rs sont disponibles pour distribution à partir du 4 juin 2021. Après cela, le montant total décaissé se situera entre 40% et 92 % des actifs sous gestion au 23 avril 2020 sur les six régimes.

Vivek Kudva a déclaré : Mes transactions personnelles dans les deux régimes (en cours de liquidation) ont été menées de bonne foi et sans intention d'en tirer un avantage injuste. Comme indiqué dans l'ordonnance Sebi, je m'étais déjà placé dans une position similaire en tant qu'investisseur en avril 2020 et le produit des rachats a été volontairement mis de côté de sorte que ma famille et moi ne recevrons finalement pas plus que les investisseurs restants dans les programmes.

Impact sur l'industrie MF

Lorsque FT a fermé six programmes en avril 2020, il y a eu une panique parmi les investisseurs des programmes de dette dans toutes les maisons de fonds et d'énormes rachats dans les programmes de risque de crédit d'autres fonds communs de placement. Les actifs sous les fonds de risque de crédit ont chuté de Rs 36 000 crore à Rs 25 656 crore de février 2020 à mai 2021.

Certaines sociétés de fonds utilisaient le même modus operandi que FT utilisé dans les six régimes fermés. Ils ont investi dans des instruments illiquides de sociétés inconnues. Nous ne connaissons pas le sort de ces investissements. La décision de Sebi va nettoyer le système, a déclaré un conseiller en investissement.

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