Un expert explique : pourquoi les marchés indiens sont en hausse malgré la pandémie de Covid-19

Le coronavirus se propage, il y a très peu de pousses vertes, les confinements deviennent de plus en plus locaux, et pourtant les marchés montent. Ce que cela signifie pour l'économie de la nation - et votre argent. Nilesh Shah explique

Les gens passent devant la Bourse de Bombay à Mumbai. (Photo/Fichier PTI)

Nilesh Shah, directeur général de Kotak Mahindra Asset Management Co Ltd, a plus d'un quart de siècle d'expérience dans les marchés des capitaux et les investissements liés au marché. L'un des analystes financiers les plus astucieux du pays, Shah donnera régulièrement son avis sur le marché et son impact sur l'économie en cette période d'incertitude. Il donne du sens au Sensex :

La courbe de Covid-19 s'est à peine aplatie, le nombre de cas augmente et l'incertitude règne sur la reprise économique, l'Inde enregistrant sa pire performance de croissance en quatre décennies. Malgré cela, les marchés boursiers ont rebondi aux niveaux de mars. W Qu'est-ce qui explique cette exubérance ?

Le marché regarde toujours vers l'avenir. Au niveau actuel du Sensex, la rue tient compte du fait que l'Inde aura un excédent de compte courant au cours de l'exercice 21 en raison de la baisse des importations de pétrole, de la baisse des importations d'or et de la réduction des importations en provenance de Chine.

Le marché évalue les flux des FPI (investissements de portefeuille étrangers) en raison de l'augmentation du poids de l'Inde dans les indices MSCI et FTSE. Le marché tient compte des mesures de relance budgétaire et monétaire annoncées par le gouvernement et la Banque de réserve de l'Inde s'efforcera de restreindre la croissance du PIB de l'exercice 21 de l'Inde à environ – 5 %, mais jettera les bases d'un fort rebond de la croissance du PIB de l'exercice 22. Plus important encore, le marché anticipe la reprise des activités économiques normales, avec une solution médicale à la pandémie de Covid-19 au coin de la rue. Si le scénario réel dans les prochains jours est meilleur que ce qui est évalué par le marché, l'indice peut augmenter à partir d'ici. Si le scénario réel est pire que ce qui est évalué par le marché, l'indice chutera par rapport au niveau actuel.

Alors, diriez-vous qu'il n'y a pas de divergence entre les fondamentaux économiques et l'évolution du marché ?

À long terme, les fondamentaux économiques guident le marché. Alors que nous voyons Nifty à 10 302 au 30 juin 2020, les 15 premières actions se négocient à un niveau de 13 890 et les 35 dernières à un niveau de 7 498. Cette forte polarisation reflète la conviction du marché que les 15 premières entreprises peuvent investir en toute sécurité, tandis que les 35 dernières reflètent la peur du marché et la douleur de la perturbation de Covid-19.

Les données montrent que la croissance n'a pas été seulement dans les premiers indices; même les moyennes et petites capitalisations ont gagné. Quels sont les facteurs de cet optimisme général sur le marché ?

Mathématiquement, quand on passe de 100 à 10, c'est une baisse de 90 %. Lorsque vous rebondissez de 10 à 20, c'est un saut de 100 %, même si vous êtes en baisse de 80 % par rapport au sommet. Les petites capitalisations étaient à un moment en baisse de 65% par rapport au sommet. Ils avaient trop chuté, s'attendant à ce que les entreprises ferment. Ils ont rebondi car leurs craintes se sont avérées infondées. Les entreprises ont trouvé des moyens innovants de réduire les coûts et de survivre à la crise.

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Les marchés indiens sont-ils chers aujourd'hui, d'autant plus que les bénéfices pourraient s'effondrer au cours de l'exercice 21 ?

Il sera vain de valoriser le marché indien actuellement sur la base des bénéfices. The Street sait que les bénéfices de l'exercice 21 seront catastrophiques. Il faudra se concentrer sur les résultats de l'exercice 22. Il sera préférable d'évaluer les actions sur la base de la capitalisation boursière par rapport au PIB. Le 17 janvier 2020, alors que le Nifty était à 12 000, le ratio capitalisation boursière/PIB était d'environ 78 %, un peu au-dessus de la moyenne historique. Le 23 mars, lorsque le Nifty était à 7 600, le ratio capitalisation boursière/PIB était d'environ 51 %, nettement inférieur à la moyenne historique. Aujourd'hui, nous négocions un ratio capitalisation boursière/PIB d'environ 72 %, presque à la moyenne historique. Les marchés sont évalués équitablement à la moyenne historique. Il est bon marché lorsqu'il se négocie avec une décote par rapport à la moyenne historique.

Un homme passe devant la Bourse de Bombay à Mumbai. (Photo expresse : Nirmal Harindran)

Nous avons vu un grand nombre de nouveaux investisseurs particuliers entrer sur le marché directement par le biais des bourses. Qu'est-ce qui pourrait être à l'origine de ce comportement d'investisseur de détail ?

Il y a quelques facteurs qui poussent les investisseurs particuliers vers les marchés boursiers. De nombreux jeunes ont reconnu l'importance de l'épargne et aimeraient investir pour un jour de pluie. Beaucoup ne sont pas en mesure de dépenser de l'argent en raison du verrouillage et doivent donc investir leur excédent. Beaucoup sont assis à la maison et ont essayé de gagner de l'argent rapidement en négociant en bourse. Leur participation a augmenté la participation des détaillants au marché boursier à l'un des niveaux les plus élevés jamais atteints.

Beaucoup recherchent des actions moins chères du groupe Z. Leurs achats frénétiques ont poussé les prix à la hausse, leur donnant des gains instantanés. Ce succès instantané leur permet de mettre plus d'argent sur le marché et d'amener également leurs amis et leurs proches sur le marché.

Les données sur les volumes dans le segment des liquidités montrent que les investisseurs non institutionnels (détails) ont augmenté leur part pour atteindre un sommet de près de 70 pour cent depuis plus d'une décennie. Les FPI et les investisseurs institutionnels nationaux (DII) ont été marginalisés.

Comment interprétez-vous cette tendance ?

Il faudra regarder le volume de livraison plutôt que le volume des échanges. Il ne fait aucun doute que la participation des détaillants a augmenté dans le commerce ainsi que dans le volume de livraison. Cependant, le volume de livraison reste dominé par les investisseurs institutionnels du groupe A des actions de grande capitalisation. Dans les actions du groupe Z, les investisseurs particuliers dominent à la fois les volumes de négociation et de livraison, car les investisseurs institutionnels ne veulent pas les toucher.

En avril et mai, les nouveaux enregistrements SIP se sont élevés en moyenne à 7,8 lakh, soit une baisse de près de 25 % par rapport à la moyenne mensuelle de 9,8 lakh de l'exercice 20. Les investisseurs particuliers se précipitent-ils pour investir directement ? Quelles sont les raisons?

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Les rendements du SIP sont pâles par rapport aux rendements des actions directes actuellement. Il est tout à fait naturel que de nouveaux investisseurs soient attirés par le capital direct. SIP est vendu par des milliers de distributeurs de fonds communs de placement via une connexion en face à face avec des investisseurs. Avec des restrictions de mouvements, cette connexion n'est pas possible. Je suis sûr que SIP retrouvera son chemin de croissance normal lorsque les distributeurs pourront rencontrer les investisseurs en face à face.

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Y a-t-il eu une amélioration en termes de nouvelles collectes sur les OPCVM actions en juin-juillet ?

Les flux de fonds d'actions ont baissé par rapport aux plus hauts de mars. Alors qu'il y a un certain ralentissement des flux bruts alors que de nombreux investisseurs attendent une correction, les rachats ont fortement augmenté. Une partie des rachats sert à financer les urgences financières dues au Covid-19. Une partie des rachats est due à la comptabilisation de bénéfices, les marchés ayant fortement rebondi. Il y aura une reprise progressive des flux une fois que les investisseurs auront confiance en la normalité.

Alors que le gain depuis le creux du 23 mars est d'environ 40 pour cent, voyez-vous que l'élan se poursuivra ? Quels facteurs pourraient pousser les marchés plus loin ?

Pour que le marché reparte de ses niveaux actuels, il faudra une solution médicale précoce qui permettra la reprise des activités économiques normales. Les marchés auront besoin de bénéfices solides au cours de l'EX22, en dehors des flux constants des investisseurs locaux et mondiaux. Les marchés auront besoin d'une baisse des prix du pétrole, d'un déficit commercial plus faible avec la Chine et d'une baisse des importations d'or pour voir l'Inde devenir un excédent du compte courant au cours de l'exercice 21. La hausse des marchés mondiaux a également un effet d'entraînement sur les marchés locaux. Les événements décideront de la direction que prendront les marchés.

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Quels sont les risques à la baisse pour le marché aux niveaux actuels ?

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Le risque de baisse pour le marché surviendra si le scénario ci-dessus se déroule dans la direction opposée. Les marchés évolueront en fonction de la façon dont le scénario réel se déroule par rapport à ce qui est actualisé.

Les investisseurs particuliers devraient-ils entrer sur le marché à des niveaux aussi élevés ?

Les investisseurs de détail ne doivent pas regarder uniquement au niveau du marché pour investir. Ils doivent suivre une approche disciplinée en fonction de leur profil de risque et de leur objectif d'investissement. Le mantra du gourou de la création de richesse est l'investissement régulier (les petites gouttes d'eau font un océan), l'investissement à long terme (il faut attendre 12 ans pour faire pousser un manguier) et l'allocation d'actifs disciplinée (le maintien de l'équilibre est la clé du succès). Au niveau actuel ou à n'importe quel niveau du marché, les investisseurs doivent s'en tenir à leur plan financier.

Quels seront vos conseils pour eux ?

Aux niveaux actuels du marché, je recommande aux investisseurs d'être surpondérés sur l'or, neutres sur la dette et les actions, et sous-pondérés sur l'immobilier commercial. En équité, misez sur la qualité et évitez les penny stocks. Dans les titres à revenu fixe, investissez dans des actifs de qualité supérieure. Évitez les propriétés en construction de promoteurs immobiliers inconnus. Les obligations souveraines en or seront le meilleur moyen d'investir dans l'or.

Cet article est paru pour la première fois dans l'édition imprimée le 17 juillet 2020 sous le titre « Donner du sens au Sensex ».

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