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ExplainSpeaking : Voici 5 points à retenir des données du PIB de l'Inde au deuxième trimestre

Explication des données du PIB de l'Inde au deuxième trimestre : la justesse de l'évaluation du ministère des Finances sur le taux de croissance du PIB nominal de l'Inde est essentielle à la crédibilité des prochains chiffres du budget

Des gens chargent des sacs de ciment sur un camion à l'extérieur d'un entrepôt dans la région de Chitpur à Calcutta (Photographe : Arko Datto/Bloomberg)

Selon les données officielles publiées vendredi dernier, le produit intérieur brut (PIB) de l'Inde contracté de 7,5% au cours les trimestres de juillet, août et septembre. Cela signifie qu'au deuxième trimestre de 2020-2021, l'Inde a produit 7,5% de biens et services en moins par rapport à ce que l'Inde a produit au deuxième trimestre de 2019-2020.





Dans le processus, l'économie indienne est maintenant officiellement entrée dans une récession technique car, parallèlement à la contraction de près de 24 % au premier trimestre, l'Inde a connu deux trimestres consécutifs de baisse du taux de croissance du PIB.

Cependant, les données de baisse de 7,5% ont été accueillies par des acclamations tous azimuts. C'est contre-intuitif mais non sans justification. D'une part, le chiffre de 7,5% est nettement inférieur à la plupart des estimations de la rue.



De plus, cette reprise économique plus forte que prévu – en quelque sorte – a considérablement modifié la perception de l'économie indienne. La chute de 23,9% du PIB au premier trimestre a été l'une des pires parmi les principales économies du monde. Mais la contraction de 7,5% est meilleure que la moyenne mondiale. Selon une analyse de l'équipe de recherche de la State Bank of India, 49 pays ont déclaré des données de PIB pour le trimestre juillet-septembre. La baisse moyenne de ces 49 pays est de 12,4%. En comparaison, les 7,5% de l'Inde sont bien meilleurs. Au trimestre précédent, c'est-à-dire en avril, mai et juin, la moyenne de ces 49 économies était de moins 5,6% tandis que l'Inde s'est contractée de près de 24%.

Le deuxième point à retenir est que la reprise économique est assez généralisée. Pour comprendre cela, il faut regarder les données de la valeur ajoutée brute (VAB) au lieu des données du PIB. Les données de la VAB fournissent une mesure du revenu national en examinant la valeur ajoutée par différents secteurs de l'économie au cours de ce trimestre. Si vous voulez comparer quelles parties de l'économie ont amélioré la production et les revenus d'un trimestre à l'autre, la VAB est plus appropriée.




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Regardez les deux dernières colonnes de la déclaration 1 (du communiqué de presse du gouvernement) à côté. Ils montrent la variation en pourcentage de la VAB de chaque secteur par rapport au même trimestre de l'exercice précédent (2019-20).

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Déclaration 1 : Estimations trimestrielles de la VAB aux prix de base au T2

Tout d'abord, par rapport à un seul secteur ajoutant de la valeur positive au T1, trois secteurs ont ajouté de la valeur positive au T2. Il s'agissait de l'agriculture, de la fabrication et des services publics (surlignés dans des cercles verts).

De plus, dans trois des cinq secteurs restants, le taux de déclin a ralenti — mis en évidence dans les cases vertes.



Le troisième point à retenir prend la forme d'une mise en garde. L'aspect le plus surprenant des données du deuxième trimestre est la croissance positive - bien qu'un maigre 0,6% - enregistrée par l'industrie manufacturière indienne. Cela peut s'expliquer en partie par une base faible - consultez le moins 0,6% au deuxième trimestre de 2019-2020.

Mais, même ainsi, la plupart des analystes sont surpris de voir comment les entreprises manufacturières indiennes ont réussi à ajouter de la valeur en ces temps difficiles. D'autant que d'autres marqueurs d'une telle activité industrielle se sont plutôt mal comportés au cours de la même période.



L'indice de production industrielle, par exemple, est fortement corrélé - près de 0,90 - avec la VAB du secteur manufacturier et pourtant cette corrélation s'est effondrée au deuxième trimestre lorsque la fabrication IIP a diminué de 6,7% (moyenne de juillet/août/septembre) tandis que la VAB manufacturière a augmenté de 0,6% , indique un rapport de recherche du SBI.

Nous pensons qu'une des raisons possibles à cela pourrait être les excellents chiffres de la VAB des entreprises au deuxième trimestre en raison d'une purge massive des coûts. De plus, nous avons observé que les petites entreprises, avec un chiffre d'affaires allant jusqu'à Rs 500 crore, sont plus agressives dans la réduction des coûts, affichant une réduction des coûts en personnel de 10 à 12%, indique-t-il en outre.



En d'autres termes, les entreprises ont augmenté leurs revenus non pas en vendant plus mais en se débarrassant impitoyablement de leurs employés. Ceci, à son tour, pourrait saper la demande future.

Parler de manque de demande nous amène au quatrième plat à emporter. Si nous passons aux données du PIB (voir énoncé 2) - qui mesure le revenu national du point de vue de qui a demandé (dépensé) combien au cours d'un trimestre particulier - nous constatons que tous les moteurs de croissance fonctionnaient bien en dessous de la normale.

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Énoncé 2 : Estimations trimestrielles des dépenses sur le PIB au T2

Les quatre moteurs sont mis en évidence dans des cases rouges. Le PFCE fait référence à ce que vous et moi dépensons pour notre consommation et c'est le plus gros moteur de la demande. Ces dépenses – à Rs 17,96 lakh crore – ont baissé de 11% au deuxième trimestre par rapport au deuxième trimestre de 2019-2020. La FBCF fait référence à la demande générée par les investissements réalisés dans l'économie par les entreprises/entreprises, grandes et petites. Cette composante est le deuxième plus gros moteur de croissance et – à Rs 9,59 lakh crore – c'était 7 % de moins qu'au deuxième trimestre de 2019-2020.

Les exportations et les importations ont diminué, mais les importations ont diminué relativement plus que les exportations et, en tant que telles, les exportations nettes se sont légèrement améliorées. Mais si cela stimule la demande globale dans un sens relatif, une baisse aussi brutale de la demande d'importations n'augure rien de bon pour une économie en croissance comme l'Inde.

La pire des nouvelles, cependant, est que la GFCE ou les dépenses du gouvernement au deuxième trimestre sont en baisse de plus de 22% par rapport au même trimestre de l'exercice précédent. Cela souligne le point soulevé par plusieurs critiques dans le passé, à savoir que le gouvernement ne dépense pas suffisamment pour stimuler la reprise économique.


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En conséquence, le PIB réel du deuxième trimestre en termes absolus est inférieur à ce qu'il était il y a encore deux ans.

Cependant, les données du PIB du deuxième trimestre – qui sont la dernière publication de ce type avant la présentation du budget de l'Union le 1er février – indiquent une tendance selon laquelle l'Inde connaîtra très probablement un taux de croissance positif du PIB nominal dès le troisième trimestre, qui est actuellement en cours. .

Cela nous amène au cinquième point clé de cette série de données sur le PIB : l'importance du PIB nominal, en particulier du point de vue du prochain budget de l'Inde.

Laisse-moi expliquer.

Tout au long de cette analyse, nous avons parlé de PIB réel (et de VAB). Autrement dit, le PIB calculé à prix constants (c'est-à-dire les prix qui prévalaient en 2011-12). Ou, plus simplement, le PIB après en avoir retiré l'effet de l'inflation. Express Explained est maintenant sur Telegram

Supprimer l'effet de l'inflation du PIB nominal aide à donner une image réelle d'une économie. Par exemple, si les prix augmentaient de 10 % d'une année sur l'autre même sans qu'il y ait augmentation du nombre total de choses produites dans une économie, le taux de croissance du PIB nominal serait de 10 %. Mais le taux de croissance nominal masque le fait que rien de réel n'a été ajouté la deuxième année.

Mais il y a un aspect crucial dans lequel le PIB nominal l'emporte sur le PIB réel : dans le monde réel dans lequel nous vivons, ce que nous observons est le PIB nominal (c'est-à-dire le PIB calculé aux prix courants). Le PIB réel est une donnée dérivée. Il est déterminé en prenant le taux de croissance du PIB nominal et en lui soustrayant le taux d'inflation. Ainsi, si le PIB nominal observé est de 12 % et que le taux d'inflation est de 4 %, les économistes dérivent rapidement le taux de croissance du PIB réel de 8 %.

Plus important encore, lorsque le gouvernement prépare le budget de l'année suivante, comme c'est déjà le cas, il fonde tous ses calculs — ses prévisions de recettes fiscales, ses dépenses, ses déficits — sur le PIB nominal.

L'énoncé 4 du communiqué de presse du gouvernement indique le niveau absolu ainsi que le taux de croissance du PIB nominal. Comme vous pouvez le voir, le taux de croissance du PIB nominal n'était que de moins 4 % au deuxième trimestre. Conjugué à un taux d'inflation (appelé déflateur du PIB) de 3,5 %, nous obtenons un taux de croissance du PIB réel de moins 7,5 %.

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L'énoncé 4 du communiqué de presse du gouvernement indique le niveau absolu ainsi que le taux de croissance du PIB nominal.

La plupart des experts s'attendent désormais à ce que d'ici le quatrième trimestre, le taux de croissance du PIB nominal se rétablisse à un point tel que même après avoir soustrait le taux d'inflation, l'Inde enregistrerait une croissance réelle positive au moins au quatrième trimestre.

Mais il est important de souligner que la ministre des Finances Nirmala Sitharaman – ainsi que son prédécesseur, Piyush Goyal – se sont à plusieurs reprises trompées dans leur hypothèse de croissance du PIB nominal. Cela a entraîné des écarts considérables entre les prévisions budgétaires et les prévisions révisées, ou une mauvaise maîtrise budgétaire.

La justesse de l'évaluation par le ministère des Finances du taux de croissance du PIB nominal de l'Inde en 2021-2022 est essentielle à la crédibilité des prochains chiffres du budget.

Être prudent.

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