Expliqué: Lire les conseils de la Réserve fédérale
Pour stimuler l'économie américaine, la Réserve fédérale a indiqué que les taux d'intérêt de référence resteraient proches de zéro au moins jusqu'en 2023. Quel est le contexte de ses prévisions et les implications pour l'Inde ?
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, attend une question d'un journaliste lors d'une conférence de presse à Washington. (Photo AP : Alex Brandon, dossier) La Réserve fédérale américaine a réaffirmé son intention de laisser ses taux d'intérêt de référence bloqués près de zéro jusqu'en 2023 au moins et d'être accommodant des périodes d'inflation plus élevée, dans ce qui est considéré comme une orientation de la banque centrale alors qu'elle passe de la tâche de stabiliser les marchés financiers à la stimulation de la croissance économique.
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Dans la déclaration politique de septembre et les projections économiques publiées mercredi, le président de la Fed, Jerome Powell, et ses collègues ont signalé leur intention d'être extrêmement patients alors qu'ils tentent de relancer l'économie américaine dans les mois à venir.
Le Federal Open Market Committee (FOMC) de la Fed a déclaré dans un communiqué que le panel s'attend à ce qu'il soit approprié de maintenir cette fourchette cible jusqu'à ce que les conditions du marché du travail aient atteint des niveaux compatibles avec les évaluations du comité sur l'emploi maximum et l'inflation a augmenté à 2 pour cent et est en passe de dépasser modérément les 2 pour cent pendant un certain temps.
Quel est le point central de la nouvelle orientation ?
Les nouvelles orientations s'appuient sur un changement de politique monétaire qui a été signalé pour la première fois par la Fed en juin, qui vise à neutraliser des années de faible inflation et à permettre à l'économie américaine de contrer la morosité du marché du travail induite par la pandémie.
La Fed a également utilisé la déclaration de politique pour signaler un passage de la stabilisation des marchés financiers à la stimulation de l'économie, affirmant qu'elle maintiendrait ses achats actuels d'obligations d'État au moins au rythme actuel de 120 milliards de dollars par mois, en partie pour garantir des conditions financières accommodantes dans l'avenir.
Le virus cause d'énormes difficultés humaines et économiques, et la Fed s'est engagée à utiliser toute sa gamme d'outils pour soutenir l'économie américaine en cette période difficile, a déclaré le FOMC. Les nouvelles projections économiques publiées avec la déclaration de politique ont montré que les taux d'intérêt étaient suspendus jusqu'en 2023 au moins, l'inflation ne devant jamais dépasser 2 % au cours de cette période.
En fait, ce que nous disons, c'est que les taux resteront très accommodants jusqu'à ce que l'économie soit bien avancée dans sa reprise, a déclaré le président de la Fed, Jerome Powell, cité par Reuters. Cela devrait être une déclaration très puissante pour soutenir l'activité économique et ramener plus rapidement l'inflation à l'objectif de 2% de la Fed, a déclaré Powell, ajoutant qu'il pensait que la prévision serait durable. Le rythme de la reprise devrait ralentir, nécessitant un soutien continu de la Fed et de nouvelles dépenses gouvernementales, a-t-il déclaré.
Suite à l'annonce de la politique, le dollar s'est apprécié par rapport à un panier de devises des principaux partenaires commerciaux.
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Cela change-t-il la position politique?
La position de la Fed et l'action du FOMC s'appuient sur les orientations politiques et les projections faites il y a trois mois. Lors de leur réunion de juin, les 17 représentants des décideurs de la Fed ont projeté un taux des fonds fédéraux proche de zéro – le taux directeur visé par la Fed lors de la mise en œuvre de sa politique monétaire – pour cette année et la suivante.
Nous ne pensons pas à augmenter les taux, nous ne pensons même pas à augmenter les taux, aurait déclaré Powell aux journalistes après la réunion de juin, une maxime qu'il a depuis utilisée à plusieurs reprises.
La Fed est à la fois confiante et engagée et déterminée à dépasser modestement les 2% d'inflation – même si cela prendrait du temps, a déclaré Powell. De nouvelles projections indiquent que l'économie américaine pourrait se contracter de 3,7% cette année, bien moins que la contraction de 6,5% prévue en juin ; le chômage, qui était de 8,4 pour cent en août, devrait désormais s'améliorer à 7,6 pour cent à la fin de l'année. Les 17 décideurs de la Fed ont vu les taux d'intérêt rester là où ils sont jusqu'en 2022, quatre d'entre eux prévoyant la nécessité d'une hausse des taux en 2023.
Qu'est-ce que tout cela signifie?
En décidant de maintenir les taux bas jusqu'à, ou même après, que l'inflation dépasse l'objectif de 2%, la Fed s'est engagée à augmenter le PIB et la croissance de l'emploi, annoncée à la fin du mois dernier après un examen de près de deux ans. La Fed a maintenu des taux proches de zéro pendant sept ans pendant et après la crise financière de 2008, avant de les relever en décembre 2015. Au cours des 10 dernières années, il a fallu plus de trois ans pour que le PIB corrigé de l'inflation revienne au niveau qui prévalait auparavant. la crise financière mondiale.
Comment la Réserve fédérale affecte-t-elle l'inflation et l'emploi ?
Comme d'autres banques centrales telles que la Reserve Bank of India, comme la Fed américaine mène la politique monétaire, elle influence l'emploi et l'inflation principalement en utilisant des outils politiques pour contrôler la disponibilité et le coût du crédit dans l'économie. Le principal outil de politique monétaire de la Fed est le taux des fonds fédéraux, dont les variations influencent d'autres taux d'intérêt - qui à leur tour influencent les coûts d'emprunt pour les ménages et les entreprises ainsi que les conditions financières plus larges.
Par exemple, lorsque les taux d'intérêt baissent, il est moins cher d'emprunter, de sorte que les ménages sont plus disposés à acheter des biens et des services, et les entreprises peuvent se développer en achetant des biens et des équipements. Ils peuvent également embaucher plus de travailleurs, ce qui influe sur l'emploi global. La demande plus forte de biens et de services peut faire grimper les salaires et autres coûts, ce qui a un impact sur l'inflation.
En période de ralentissement, la Fed peut réduire le taux des fonds fédéraux à sa limite inférieure proche de zéro. Si un soutien supplémentaire est justifié, il peut utiliser d'autres outils pour influencer les conditions financières. Même si les liens entre la politique monétaire, l'inflation et l'emploi ne sont pas directs ou immédiats, la politique monétaire est un facteur clé.
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Quel sera l'impact sur les économies de marché émergentes, y compris l'Inde ?
Théoriquement, un signal de maintien de taux bas aux États-Unis devrait être positif pour les économies de marché émergentes (EME), en particulier du point de vue du marché de la dette. Les économies émergentes telles que l'Inde ont tendance à avoir une inflation plus élevée et des taux d'intérêt plus élevés que dans les pays développés. En conséquence, les FII voudraient emprunter aux États-Unis à de faibles taux d'intérêt en dollars et investir cet argent dans des obligations de pays comme l'Inde en roupies pour gagner un taux d'intérêt plus élevé.
Lorsque la Fed maintient ses taux d'intérêt bas, la différence entre les taux d'intérêt des deux pays augmente, rendant ainsi des pays comme l'Inde plus attractifs pour le carry trade.
Un signal de taux plus bas de la Fed signifierait également une plus grande impulsion à la croissance aux États-Unis, ce qui pourrait être une bonne nouvelle pour la croissance mondiale. Mais cela pourrait également se traduire par davantage d'investissements en actions aux États-Unis et tempérer l'enthousiasme des investisseurs pour les économies de marché émergentes.
Quelle a été la position de la RBI sur la croissance et l'inflation ?
Alors que le comité de politique monétaire de la RBI a décidé de maintenir les taux directeurs inchangés lors de la réunion tenue plus tôt ce mois-ci, le gouverneur Shaktikata Das a déclaré qu'il était important de garder la poudre sèche et de l'utiliser judicieusement. Il a également déclaré qu'étant donné les perspectives d'inflation incertaines, il est important de voir la dynamique de l'inflation, qui dépend également de mesures efficaces du côté de l'offre.
Le problème pour la RBI est l'efficacité de son signal de politique monétaire. Il a réduit le taux des prises en pension de 250 points de base de 6,5% à 4% au cours de la période de 17 mois allant de février 2019 à juin 2020, mais les emprunteurs existants ont très peu gagné. Les données montrent que les taux débiteurs moyens pondérés sur l'encours des prêts en roupies n'ont baissé que de 53 points de base, soit près d'un cinquième de la baisse du taux directeur des pensions.
Le résultat est que même si le signal politique a été en faveur d'une forte réduction des taux d'intérêt, pratiquement tous les emprunteurs existants continuent de payer un taux plus élevé sur leurs emprunts, limitant ainsi l'avantage des orientations politiques de la RBI.
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Pendant ce temps, l'inflation des prix de détail, bien qu'elle ait légèrement ralenti en août avec le ralentissement de l'inflation des produits alimentaires, continue de rester au-dessus de l'extrémité supérieure de l'objectif à moyen terme de la RBI pour le cinquième mois consécutif. La préoccupation est que cela entraînera une augmentation progressive des anticipations inflationnistes, ce qui pourrait exercer une pression à la hausse supplémentaire sur la trajectoire réelle de l'inflation. Avec une inflation élevée à court terme, la marge d'assouplissement politique est réduite, au moins jusqu'à l'examen bimensuel de la politique de la RBI en décembre.
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